新兴市场股市中的“国企”板块:第二部分—个股观点

新兴市场中的国企-我们看好的成长股

    我们之前发表过一篇关于新兴市场国企板块的报告,本文是续篇。虽然我们在新兴市场股市中仍低配国企股,但确实有一些国企股是我们所看好的。我们在相关国企股中进行了筛选,筛选标准是:瑞银评级为买入、2015-2016年平均EPS增长率预估值在15%或以上。据此我们选出了22只个股(图6),中国占大多数(12只);而从板块看,排在前两位的是金融和工业。其中较为显著的大盘股包括:中国人寿、印度国家银行及韩国电力。这些我们所看好的成长股2015-2016年的年均EPS增长率为26%,目前股价距目标价的上涨空间平均为27%。

    新兴市场40大精选股-国企股部分

    目前,我们的新兴市场40大精选股中有9只国企股,其中6只符合上述高增长筛选标准:中国建筑、石药集团、海尔电器(以上3只为中国股票)、CCR、BB Seguridade(以上2只为巴西股票)以及印度国家银行。我们40大精选股名单上的其他国企股为:中国神华、招商局国际及印度的Oil and Natural Gas Corp,这3只股票评级均为买入,但增长不高。

    新兴市场中的国企股-我们不看好的低成长股

    就我们不看好的个股而言,我们选出了瑞银评级为中性和卖出、且2015-2016年平均EPS增长率预计为负值的国企股。由此我们共选出了15只个股,分布略微更分散,其中6只是中国股票,3只是马来西亚股票,其他则包括了波兰、巴西和韩国股票;就板块来看,6只是公用事业股,3只是能源股。其中包括了一些重要的“超级”中国国企股-中石油、中海油(评级卖出)及中国移动(评级中性)。这些个股2015-2016年的平均EPS增长率预估值为-11%,目前股价较目标价的下跌空间平均为2%。

    研判新兴市场国企板块规模及表现

    我们最新的新兴市场国企数据库包括了236只个股,合计市值占到MSCI全球新兴市场指数总市值的29%。国企股权重最大的新兴市场是卡塔尔(86%)、阿联酋(85%)和中国(74%)。俄罗斯国企股权重为48%、巴西为25%、印度为10%,由此国企股在MSCI金砖四国指数中占到了一半权重。国企股在MSCI亚洲指数中的权重为34%、EMEA指数中的权重为19%、拉美指数中的权重为17%。国企股市值约56%集中在中国市场。国企股目前估值低廉,动态市盈率为8.8倍(低于其长期均值10.1倍),而非国企股的估值较昂贵,动态市盈率为14.1倍(长期均值为12.6倍);国企股较非国企股的市盈率估值折让为38%(2014年初时为47%)。国企股目前市净率为1.1倍,非国企股则为2.1倍,因此市净率估值折让达47%。自去年3月以来,我们国企股样本的平均ROE从13.6%降至12.1%;非国企股的ROE平均为14.1%。