陕鼓动力:2014年业绩基本符合预期

2014年业绩下滑符合预期。

    2014年公司实现销售收入48.6亿,同比下降23%;净利润5.24亿,同比降43%;EPS0.32元,基本符合我们预期。全年订货金额65亿元,同比下降19%。其中重化工设备19亿元,同比下降40%,节能环保设备24亿元,下降28%。

    2015年发展方向并没有大的变动。

    2015年公司的发展方向主要是:1)传统重化工业提升改造,节能减排的设备和服务需求;2)新型煤化工的设备和服务;3)工业气体运营市场;4)海外市场。公司的转型发展方向并不明确。公司2015年经营计划,收入50亿,净利润5.4亿,同比基本持平。

    下游投资持续下滑,期待转型能够加快。

    公司下游90%是钢铁石化行业,我们认为下游投资增速还将持续下行,还未见底,公司主业仍有较大压力。2014年底公司在手现金(包括短期理财产品)约60亿元,我们认为现金充裕为转型提供了支持。

    估值:目标价9.5元,中性评级。

    我们基于瑞银VCAM贴现现金流模型(WACC=7.6%)得到目标价9.5元。