宏观研究报告:“双低”仍要持续一段时间

投资要点

    CPI涨幅高于预期。2月份消费价格水平同比上涨1.4%,其中食品类同比上涨2.4%,非食品类同比上涨0.9%,高于市场预期。鲜菜价格同比上涨4.3%,猪肉价格同比下跌1.5%。2月食品价格对CPI拉动比1月高0.44个百分点。春节错位拉动2月份食品消费需求,成为本月CPI涨幅扩大的最主要原因。

    PPI降幅进一步扩大。2月工业生产者出厂价格同比下降4.8%,降幅较上月扩大0.5个百分点,低于市场预期。其中工业生产资料出厂价同比下降6.2%,燃料动力类购进价格同比下跌12.0%,较1月跌幅分别扩大0.6和2.1个百分点。春节假期效应、经济下行风险下投资需求不振是PPI降幅扩大的主要原因。环比来看,2月PPI环比下降0.7%,环比降幅较上月收窄0.4个百分点,主要反映了能源及农产品等大宗商品价格的整体企稳趋势。

    物价维持低位反映了需求疲软、产能过剩的国内经济现状,预计二三季度CPI增长仍将保持在2%以下。PPI方面,目前能源价格距大跌前高位仍处于明显低位,PPI由负转正仍需时日。尽管如此,随着节后固定资产投资的恢复将使PPI跌势有所减缓,预计二、三季度PPI的同比跌幅整体将持续收窄。