上海机场:2015年高峰小时起降有望继续上调

2014年业绩回顾:净利润同比增长12%

    公司公布年报,2014年营业收入57.5亿元,同比+10.3%;归属母公司净利润21亿元,同比+12%,EPS1.09元,与业绩快报一致。ROE为11.8%,同比提升0.41ppt。

    2014年业绩分析:航空主业收入的快速增长推动业绩的提升

    得益于高峰小时起降持续上调及国际旅客量增速提升,占收入55%的航空及相关收入同比增长11.9%;占收入30%的商业餐饮租赁收入同比增长7.9%,增速较2013年10.6%有所放缓,2014年人均消费约32.9元,同比下降1.4%,我们估计受到经济增速放缓影响;浦东航油投资全年收益同比增长7%,但2014H2受到国际油价下降影响,航油投资收益同比降21%。

    2015年展望:高峰小时飞机起降有望继续上调,ROE有望持续提升

    按高峰小时起降74架次测算,我们预计2015年旅客量有望同比+11%,若高峰小时起降架次继续增加,旅客量有望更快增长,我们认为继续上调将是大概率事件;我们预计T1航站楼扩容改造2015年初完工,新增商业面积约5000-6000平米(+16-20%),可能二季度投入使用;我们预计2015年商业租赁收入将同比+13.2%。我们预计公司的ROE有望持续提升,2019年有望达到16%。

    估值:维持“买入”评级,目标价24.2元

    我们2015-2016年EPS预测1.26/1.64元,参考全球机场估值水平,我们给予公司2015年2.3倍PB估值得到目标价24.2元,对应2015年PE估值为19.2倍,维持“买入”评级。