港股策略快评:降息边际效应将下降关注稳增长受益板块

“两会”前降息,释放强烈稳增长信号。央行此次降息政策的时间点早于预期,但选择“两会”前发布政策符合情理。央行此举一来可以提前释放政策信号,体现其调控下的货币政策会更大幅度地满足“稳增长”目标的需要。二来,亦是为或将在“两会”中部署的稳增长财政政策提前创造流动性支持,意图通过二次降息继续压低实际贷款利率,并降低通缩风险。

    降息对市场的边际效应将不断下降,尤其是中资金融板块。市场在上一轮降息中已经提前体现了流动性宽松情景下的各种乐观预期,并集中反映于券商、保险等关联度最高且高beta特性显著的板块当中。由于市场此前预期已经是建立在多次降准降息的基础之上,因此第二次降息政策并不能进一步提高市场的流动性预期。包括降息在内的货币政策对市场的边际效应将不断下降,而已经承受高估值压力且上升空间受限的中资金融板块也将更少从中受益。

    跟随政策脉络,更多关注实际的“稳增长”关联板块。本轮降息不太可能根本性改善当前金融板块上行乏力的局面。但本轮降息所蕴含的强烈稳增长信号则指示我们可以更多关注与“稳增长”关联的行业(如房地产、轨道交通、电力设备与新能源、工程机械、国防等)和概念板块(如新型城镇化、棚户区改造、“一带一路”、核电、环保、新能源汽车等)。

    我们建议:

    二次降息对市场的激励作用将显著低于首次。前次行情中领涨的中资金融板上行乏力的局面并不会因此得到根本改善,建议逢高进一步减持。本轮降息释放强烈稳增长信号,建议更多关注与“稳增长”关联的行业,如房地产(绿城中国3900HK,雅居乐3383HK)、轨道交通(中国中铁390HK)、电力设备与新能源(龙源电力916HK、保利协鑫3800HK)、工程机械、国防等;和概念板块,如新型城镇化、棚户区改造、“一带一路”(中国建筑国际3311HK)、核电(中广核电力1816HK)、环保(北控水务371HK、桑德国际967HK、东江环保895HK)、新能源汽车(比亚迪1211HK)等。