首创证券:浅析降准对银行,券商的影响

事件:央行自2015年2月5日起下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。同时,对部分城商行、农商行额外再降0.5个百分点,对中国农业发展银行额外降低存款准备金率4个百分点。

    降准不期而至: 11月21日意外降息打开市场宽松货币政策的想象,2014年来经济数据回落日益明显,近期发布的PMI指数低于预期。由于近期外汇占款的减少,仅靠逆回购等货币政策工具来调节短期流动性,已经不能解决问题,降息、降准等价格工具成为必要。短期内连续降息不太现实,降准成为更好的工具。年内为了保证资金面宽裕,央行将采取措施持续注入流动性,预期还有后续的降准降息措施。

    对资金面的影响:截止2014年,各项存款余额为113.8万亿,按照0.5个百分点计算,预计普降将释放准备金5700亿元,农业发展银行大概释放200亿左右,全部城商行、农商行大概释放1000-1500亿元左右,所以预计此次降准全部释放7000-7500亿元资金。此次普降+定向降准短期利于缓解节前资金紧张情况。 2月2日、3日、4日隔夜拆借利率一直小幅上行,4日加权平均利率2.98%,降准后2月5日隔夜利率最新降至2.85%,的确有效的降低了资金成本。中长期来看,意在向实体经济输入资金,助力于小微贷款、涉农贷款的增长,优化贷款结构。

    银行板块估值有望提升:降准有利于债券价格上升,银行持有债权资产整体增值。释放的准备金银行无论是去配置同业资产、增加信贷还是购买债券,都可以谋取更高的收益率,助于提升银行的净息差观察银行目前并没有显著提高信贷比例,预期更多的去配置债券和同业资产,而准备金收益率仅为1.6%,同业和债券收益率将显著提高银行盈利水平,预计本次降准将提高银行净息差1-2个BP,预计提高整体行业净利润将近1个百分点,行业净利润增加100-200亿元。之前不对称降息使得银行的净息差有下行压力,而降低贷存比、降准、信贷资产证券化一系列措施对银行业绩有正面的积极作用。近期政治风险给板块带来估值压力,但此次降准后,在宽松货币政策的预期下,利于银行估值提高。当前个股推荐国企改革预期较强的中行、交行,以及定向降准受益股南京银行、宁波银行。

    券商板块:此次降准加强资金面宽松预期,如我们年度策略所预期,2015年流动性将继续涌入二级市场,市场成交在5000-7000亿元将变为常态,市场活跃度将维持,券商业绩将不会改变,继续向好。近期系列利空出现,第一轮融资融券检查结束后,剩余的中小证券公司正在接受监管层的第二轮融资融券检查,我们预计本次检查的处罚力度小于第一轮,且影响程度也偏小。华泰率先提高两融保证金比例,券商在监管层严查之后,信用业务的业务规范、风险控制成为重点,有利于证券公司自身安全性和长期发展。近期IPO要密集发行,下半年注册制实行有可能出现规模性的新股上市,利于券商投行业务收入增长,但市场走势将承压。短期来看,年内券商板块已经下跌17%,进行了一定幅度的调整,受降准消息刺激,有望反弹,并且配合近期IPO密集发行,资金面压力减小,新股发行引起的市场震荡有望熨平。长期来看,直接融资提升、利率市场化的大背景下,抢眼的业绩、贯彻始终的创新都将支撑券商板块在牛市中走强。重点关注估值低的大券商中信、海通、广发、光大,和国企改革概念的券商东吴、西南。