电子行业:物联网浪潮即将到来

事件

    苹果手表将在4月发布。小米等正在智能家居领域持续布局和投资。

    核心观点

    物联网产业具有互联网属性:1)苹果、谷歌和小米等巨头用互联网模式打造物联网生态圈。2)物联网硬件的成长具有爆发性:渗透率增长将快于智能手机等传统硬件,人均需求量也从一个增加至多个;物联网硬件具有社交属性,呈现病毒式增长;3)物联网给硬件、保险、安防等多个行业带来全新盈利模式,补贴拉动下游需求。

    传统PE估值方法失效,小米30倍以上PE引领硬件估值方法:1)硬件价值构成:从单一售卖硬件获得现金流,到后续通过内容和服务获得持续现金流的模式;2)估值方法从硬件销量和单价,到用户数和APRU值的转变,小米30倍以上PE高估值体现了硬件入口和生态系统的价值;3)一级市场给硬件+软件+服务企业估值高;4)整机价值传递至零部件,多个上游零部件厂商也获得一级市场和行业巨头认可。

    物联网硬件市场空间大,细分领域商业模式各不相同:物联网市场空间到2018年将达到4.4万亿美元,CAGR22%。细分领域商业模式:1)一般消费类具有时尚行业特质,硬件和运维服务可以实现盈利;2)医疗器械类可以从病患、医生、医院、药厂和保险公司多方获得盈利;3)智能家居类可以通过硬件直接盈利、硬件及运维服务和平台收费三种方式盈利;4)游戏类的硬件和虚拟消费均可获得收入;5)车载类则通过精准营销和保险公司补贴来获利;6)智慧社区、工业追溯等也各具不同盈利模式。

    l核心零部件需求特殊:不同的硬件满足用户的不同需求,因而也需要不同的核心元器件,物联网硬件对低功耗、微型化、数据采集、连接性等具有很高的要求,也因此催生了对上游MCU、SiP、FPC、蓝牙、MEMS、光声学、NFC等显著需求。

    投资建议与投资标的

    物联网的三个核心环节在于零部件、整机和内容及运维服务,生态圈的投资机会主要在两类公司:一类是采用硬件、软件和服务一体化商业模式的公司,一类是具有新型硬件核心元器件能力的公司。

    我们重点推荐业绩组合,具备软件+硬件+平台的东软载波、无线充电的立讯精密、汽车触控显示的长信科技等,建议关注海康威视,也推荐核心零部件供应商包括具备SiP能力的环旭电子、受益于虚拟现实发展的水晶光电。

    风险提示

    智能硬件行业下游消费市场拓展不达预期;上市公司估值水平较高,业绩不达预期。