航天信息:防伪税控业务有望推动公司业绩增长

投资理由

    航天信息是国有综合性软硬件一体化及IT 解决方案提供商,公司的产品和服务覆盖全国约500 万家企业客户。我们认为公司未来将受益于:(1)非税业务如金融支付和物联网业务的快速增长;(2)增值税防伪业务降价落地,2015 年小额纳税人市场快速增长;(3)并购战略逐步展开。我们预计公司2014-16 年EPS 分别为1.34 元、1.81 元和2.43 元,根据瑞银VCAM 工具,通过现金流贴现(WACC=8.3%),得到公司目标价48.00 元,维持买入评级。.

    乐观情景

    假设2015 公司防伪税控业务收入高于我们基准预期,收入达到40 亿元,则我们估算公司2015 年EPS 为1.90 元,较基准假设高5%,对应每股估值为51.5元。

    悲观情景

    假设2014 公司防伪税控业务收入不及我们预期,实现32 亿元,则我们估算公司2015 年EPS 为1.68 元,较我们的基准假设低7.5%,对应每股估值为34 元。

    近期催化剂

    正面催化剂:

    (1)电子发票试点范围扩大;(2)营改增行业范围进一步扩大;(3)营改增强制标准降低;(4)签订大额系统集成订单;(5)金融支付领域重要并购。

    负面催化剂:营改增新用户数低于预期。