每周经济视点:“新常态”下的中国经济

2014年,中国经济增长进入“新常态”。2014年第4季度中国经济同比平稳增长7.3%;受该季度固定资产投资(FAI)和零售销售增长放缓的拖累,2014年GDP同比增幅由2013年的7.7%回落至7.4%。尽管经济结构调整以及经济增长放缓的新常态模式造成了经济的短期动荡,中国仍致力于推行刺激措施以重振经济增长势头,通过推进财政改革、国有企业改革以及金融和资本市场改革,引导经济的可持续增长。中国推动更全面的社会和经济改革将创造新的经济增长机遇,这些机遇也将淘汰不适用于当下的经济增长动力,并缓解中国产能过剩的问题。总体而言,中国经济增长已保持稳定,前瞻性的经济指标数据表明内需增长也将适度加速。我们预计2015年中国GDP将同比增长7.2%。

    房地产投资降温,固定资产投资(FAI)增速放缓。受房地产投资持续放缓拖累,2014年FAI同比增长15.7%(2013年同比增长19.6%)。房地产投资同比增速由2013年的19.8%放缓至10.5%,表明该行业仍处于再平衡阶段。基础设施投资迅猛增长21.5%,并将继续成为固定资产投资的主要增长动力。

    12月工业增加值同比增幅回升至7.9%。得益于重工业生产的优势,12月工业增加值同比增长7.9%(11月同比增长7.2%)。2014年全年,工业增加值同比增幅由9.7%回落至8.3%,表明制造业增长仍然疲弱。

    12月零售销售同比增长回升至11.9%。12月中国零售销售同比增长11.9%(11月同比增长11.7%),2014年全年同比增长12.0%(2013年同比增长13.1%)。全国网上零售额达人民币2.7898万亿元,同比增长49.7%。全年零售总额增速放缓主要受国家反腐措施和财政整顿措施的影响。中国仍在向消费主导型经济转型,政府也将在2015年致力于提高消费者需求。

    12月对外贸易表现强劲。中国12月贸易顺差496亿美元,出口同比增长9.7%,胜预期,进口跌幅缩窄至2.4%。尽管12月的贸易数据胜于预期,但3.4%的贸易总额同比增速仍低于政府7.5%的目标增速。我们预计美国经济强势复苏及欧洲央行的刺激措施带动海外需求,这将在短期内支持中国出口。

    12月CPI和PPI保持稳定。12月CPI同比增长1.5%(11月同比增长1.4%)。气候严寒使该月CPI小幅微增。然而通货膨胀仍连续4个月低于2%。2014年全年CPI同比增长2.0%,远低于政府3.5%的增长目标,增加了市场对进一步通缩风险的担忧。12月及2014年全年PPI降幅分别保持在3.3%和1.9%,表明在疲软的商品价格和低迷的国内需求状况下,制造商面临巨大的定价压力。尽管如此,我们相信信贷宽松政策的推行将推进2015年CPI和PPI增长。

    12月货币增长进一步放缓;新增贷款将在短期内增加市场流动性。尽管央行推行了信贷宽松措施,12月M2增速及新增贷款仍进一步放缓至12.2%和人民币6973亿元,表明货币增长进一步放缓。2014年全年新增贷款人民币9.78万亿元,同比增长10.0%(2013年同比增长8.4%)。2014年融资总量达人民币16.41万亿元,同比下降5.1%(2013年同比增长9.7%)。我们认为,之前的信贷宽松措施没有得到充分利用,对流动性的影响也将从1月开始有所体现。流动性的增加将有助于满足2015年的资金需求。