格力电器:业绩超出市场预期,快速增长料将延续

2014年业绩符合我们预期,超出市场预期

    公司发布2014年业绩快报,全年实现营业总收入1400亿元,同比增长16.6%,营业利润162亿元,同比增长32.1%,归属于股东的净利润141亿元,同比增长29.8%,EPS4.69元。公司营收和净利润符合我们的预期,超出市场预期(我们的预测为市场最高),体现了格力品牌的强大竞争力。

    营收达到全年目标,预计今年上半年仍将快速增长

    4季度公司营收400亿元,同比增长28%,全年营收达到年初制定的目标,主要源于市占率回升。格力2014年9月底启动降价促销后,产品和品牌竞争力充分展现,市占率显著回升,符合我们渠道调研的判断,并被第三方数据验证。公司今年延续了终端促销政策,且推出“翼之恋”家用中央空调新品,加之去年基数较低,我们预计上半年快速增长仍将延续。

    14年4季度盈利能力稳定,今年有望受益于原材料价格下跌和领跑者计划14年4季度归母净利率10.5%,和上年同期基本持平,符合我们前期判断,即终端促销不影响公司盈利能力。由于产品结构继续改善(中央空调、变频空调占比上升),而原材料价格下跌,我们判断4季度和今年公司毛利率仍将稳中有升。同时领跑者计划有望实施,有望提升格力盈利能力。

    估值:维持盈利预测和目标价,重申“买入”评级

    我们维持公司2014~16年EPS预测4.69/5.58/6.42元不变,基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC假设为8.7%),维持目标价至47元。格力目前相对2015年7.2x的PE估值处于历史较低水平,且低于同行,重申“买入”评级。