中国宏观数据周报:由瑞郎剧变看人民币汇率

瑞郎剧变解读。上周瑞士央行突然宣布放弃持续三年的瑞士法郎兑欧元汇率限制,即允许瑞士法郎升值。消息宣布当天瑞士法郎兑欧元汇率升值近三成,国际外汇市场一片腥风血雨。瑞士央行上述举动的背景是市场对於欧洲央行未来实施量化宽松的预期日益强烈,欧元面临较大贬值压力,瑞士央行为保持货币政策独立性而不愿跟随欧洲央行实施量化宽松,导致瑞士央行在维持本币兑欧元汇率上限方面力不从心。上述事件对於观察人民币汇率也有一定启示作用。实际上在美元强势的大背景下,不仅是欧元,包括俄罗斯卢布在内的很多非美货币都面临或大或小的贬值压力。人民币可能也不例外。不过近期人民币兑美元虽然也有所贬值,但与其他非美货币的贬值幅度相比,人民币的贬值幅度小到几乎可以忽略。这可能与中国相对稳健的经济基本面有关,同时也可能与中国央行对外汇市场的干预有关,最新公布的中国外汇储备环比继续减少,表明中国可能在卖出外汇同时买入人民币,这是央行在限制人民币贬值幅度的一个侧面证据。由此导致的一个结果是人民币有效汇率出现了比较明显的升值,这不利於稳定中国的出口形势。从这个角度来说,短期内人民币有必要进一步贬值。但是如何理解中国央行不愿看到人民币汇率出现明显贬值?或许央行采取的是更为长期的战略性思考,即人民币作为一个正致力於提升国际地位的货币而言,其汇率还是保持相对强势为好。明显贬值固然可以获取短期的出口利益,却可能会损害该货币的声誉。

    越来越多人支持油价下跌有利中国的观点。近期国际油价继续低迷,我们也仍然维持“中国受益於油价下跌”的观点。这一观点在市场中属?另类和少数派,主流观点是油价下跌会加剧中国的通缩风险。可喜的是我们看到市场中与我们持类似观点的声音开始越来越多,其中包括中国央行等权威政府机构。如果油价下跌是由美国叶岩油等供给面因素所主导的,那作为重要原油进口国的中国理所当然将是受益者,能源成本的下降恰恰是为中国经济托底的又一重要力量。当前所谓通缩加剧的时髦观点只是想当然地将今年价格与去年同期价格作简单对比所得出的结论,而无视今年价格下跌是能源成本下降所致这一事实,因此这种观点是不可取的。