银行行业:表外融资强劲反弹支撑十二月新增社融超出预期

政信项目冲量、配资业务增长或是表外业务强劲反弹的主要原因。

    12月新增社融环比上升至1.69万亿元(彭博一致预期1.2万亿),同比多增4413亿。14全年新增社融16.46万亿,基本符合我们预期。表外融资全面反弹,占比回升至43%,其中:委托贷款增加4582亿,同比多增1855亿;信托贷款增加2101亿,同比多增990亿;未贴现票据增610亿,同比少增1069亿。直接融资方面,新增企业债1226亿,同比多增939亿。我们认为表外业务反弹主要与政信项目年末冲量、股市回暖背景下配资类业务增长相关。往前看,我们预计在表外业务保持严格监管的背景下,其占比将有所回落。

    新增贷款低于市场预期,企业中长期贷款显著回升。

    14年全年新增贷款9.78万亿,同比增长10%。12月新增人民币贷款环比回落至6973亿(彭博一致预期8800亿),同比多增 2149亿。企业贷款新增4675亿,其中中长期贷款增加5289亿,占比显著回升;票据融资减少1404亿。当月居民贷款新增2229亿。我们分析中长期贷款环比回升或主要得益于货币当局对信贷增长的支持及项目审批的加快。

    存款年末冲时点效应有所减弱,存款余额同比增速小幅回落。

    12月人民币存款新增7229亿,同比少增4281亿。其中,居民存款新增9346亿,非金融企业存款新增8930亿元,财政存款流失1.27万亿。人民币存款余额同比增速下滑5bps 至9.1%。期末存贷比微升至71.7%。

    投资建议:重申看好板块短期估值修复的观点。

    瑞银预计15年新增社融同比将基本持平,整体流动性保持中性偏松。我们认为受益于降息、降准等催化因素,15年上半年银行板块估值修复将延续。