龙马环卫:中国环卫设备行业领先企业,合理价格区间为24-30元

投资要点:

    公司的主营环卫清洁设备和垃圾收转设备,具有多种系列产品,能够满足各类需求,是国内销售量稳居前茅的环卫装备企业。公司主要产品为环卫清洁装备、垃圾收转装备、新能源环卫装备等3大类共21个系列,可较为全面地满足城乡环卫的各种作业需求。其中环卫清洁装备下的路面清洁装备系列为公司最主要的系列,其营业收入占比在2011年、2012年、2013年分别为78.83%、69.23%、67.21%。

    环卫设备行业正由初级阶段过渡到基本阶段,刚刚步入成长期,市场未来需求不断扩大,有着更广阔的发展空间。随着我国经济发展与环保意识的进步,环卫设备行业进入了由初期阶段过渡到基本阶段,进入了成长期,有着巨大的潜在市场。国家对城市及县城市容环境卫生的投资额快速增加,由2001年的57.5亿元增长到2012年的571.1亿元,复合增长率达到23%。;公司龙头地位稳固,科研投入较大,未来需要更多经费来解决产能受限和科研经费等问题。截止2013年底,我国环卫装备企业年产量超过3000台的只有6家,分别是中联重科、龙马环卫、湖北程力、东风十堰、湖北合力、航天晨光等,2011-2013年龙马环卫在中高端环卫清洁及垃圾收转装备领域的产量连续三年均名列前三位。

    风险揭示。公司主要风险来自于市场竞争,原材料价格的不确定性以及过多的应收账款。

    我们预计公司2014/2015/2016年完全摊薄EPS为0.96/1.21/1.56元(按增发新股3335万股后总股本1.3335亿股计算),综合考虑公司的成长性与可比公司估值,给予2015年20-25倍PE,合理价格区间为24.20-30.25元。

    特别提示:本报告所预测新股定价不是上市首日价格表现,而是在现有市场环境基本保持不变情况下的合理价格区间。