金风科技:电价下调幅度低于预期,2015年或将再现抢装

风电电价下调幅度低于市场预期,利好行业发展.

    国家发改委下发文件调整风电电价,具体方案是1、2、3类区域,标杆电价降低0.02元/度,第4类区域标杆电价不变。调价幅度低于原来市场0.04元/度的预测,有望对行业构成利好,也打消了市场“油价下跌冲击风电”的担心。

    2015年或将再现抢装潮.

    我们预计抢装潮即将到来。新上网电价适用于2015年1月1日之后核准的项目,以及2015年1月1日之前核准,2016年1月1日之后投运的项目。我们预计2014年底,已经核准尚未并网的项目量约65GW,前三类风区核准未并网项目约32GW,为了获得更高的电价,这些项目可能在2015年加快开发,形成抢装潮。

    2015年之后行业装机预计会维持平稳.

    市场担心2015年之后可能持续下调电价。我们认为:1)2015年内不会再次下调电价;2)在“大力发展风电”政策基调下,可能会出台配额制等政策对冲电价下调影响。我们认为行业装机在2015年之后会维持平稳。

    估值:上调盈利预测和目标价,维持“买入”评级.

    我们上调2014-16年盈利预测至0.68/0.83/0.89元,主要由于我们上调了出货量预测。我们认为2015年风电运营商会抢装,因此上调了金风2015-2016年出货量预测至5.3/5.5GW(原为4.9/5.1GW)。目标价上调至17元(原15.5元),目标价基于瑞银VCAM工具,通过现金流贴现得出(WACC8.6%),维持"买入"评级。