恩华药业:阿立哌唑获批,公司精神用药再添大品种

阿利哌唑获批,公司精神产品线再添重要品种

    公司发布公告,收到药监局核准签发的阿立哌唑原料药及制剂的药品批件。阿立哌唑为治疗成人精神分裂症的精神科用药,目前共有三家企业获批,分别为原研企业大冢制药,以及国内的上海中西(上海医药子公司)、成都康弘,恩华为该品种第四家获批企业。

    全球重磅品种,看好阿立哌唑成长前景

    阿立哌唑为新一代非典型抗精神分裂药,是全球重磅品种之一,2013年实现销售额52.65亿美元,是全球销售额最大的抗精神分裂用药。在国内市场,该品种几大获批企业销售额过去几年均快速增长,如上海中西阿立哌唑于2009年获批,2013年销售额已达1.1亿元。从样本医院数据来看,阿立哌唑2013年销售额为6300万元,过去5年销售收入复合增速为31%。我们估算阿立哌唑终端规模在5亿元左右。恩华阿立哌唑获批后,有望敢上大部分省市的招标,我们看好其销售收入快速增长,有望在2-3年内过亿。

    招标受益品种,看好公司利润增速重回30%以上

    自2011年下半年以来,恩华先后获批右美托咪定、度洛西汀等大品种,然而由于各省招标进展缓慢,尚未能对公司收入形成显著贡献。今年公司又相继获批瑞芬太尼、阿立哌唑,另一重点品种普瑞巴林有望于一年内获批,公司产品线不断丰富。随着各省招标启动,我们看好上述品种收入快速放量,带动公司利润增速重回30%以上。

    估值:目标价33元,维持“买入”评级

    我们预计公司2014-16年EPS分别为0.57/0.77/1.03元,根据瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC8.3%)得到目标价33元。公司定增发行底价为25.3元,我们认为目前股价下行风险较小,给予“买入”评级。