龙泉股份:发挥技术+渠道优势进军环保产业,优化产业布局

投资要点:

    近期我们就龙泉股份与博润合作成立污泥处理项目,实地调研了泉润污泥处理基地,主要观点如下:

    进军污泥处理行业,优化产业布局。公司主营业务PCCP管增速稳定,多年来积累了丰富的资源优势。但PCCP管订单释放受国家水利政策影响较大,为分散行业风险,优化产业布局,公司与博润公司合作成立污泥处理公司,积极进入环保行业。目前已经在淄博建成一期为5万吨污泥干化项目,预计明年将再增加产能18万吨/年,综合处理污泥能力将达到23万吨/年,可处理淄博90%的污泥。除淄博外,公司也积极向省内外其他城市拓展。

    环保要求持续提高,促进污泥干化业务迅速发展。截止2013年底,我国建成污水处理厂3513座,污水处理能力约1.49亿立方米/天,每年将产生4000万吨的污泥需要处理。按照每吨300元的处理成本,污泥处理行业的潜在市场容量将达到百亿。传统的污泥处理方式是进行填埋,容易污染地下水并造成重金属污染。按照环保“十二五”的规划,预计到2015年,随着政策的落地,75%的污泥需要进行清洁干化处理,污泥干化潜在市场空间巨大。

    公司积极发挥技术+渠道优势,拓展新兴产业,未来具备良好的成长空间。目前市场上主要采用热干化技术,脱水效率低,容易造成二次污染。公司污泥干化主要采用低温射流干化技术,与热干化相比优势有:1)干化时间短,3秒钟就可将污泥的含水量降到20%,而传统热干化一般需要3-5分钟;2)采用模块化密封设计,占地面积小,恶臭气体逃逸率低;3)能最高限度保留原有热值,为后续处理节约能源。同时公司多年来积累了良好的政府和渠道资源,为发展污泥干化项目打下坚实的基础,确保了良好的成长空间。

    维持“买入”评级:公司传统PCCP管业务订单充足,为业绩保驾护航;同时进军污泥处理项目,提高公司竞争力,提升公司估值,维持“买入”评级。由于污泥处理项目现处于运营初期,所以暂不调整盈利预测。我们维持公司14-16年盈利预测0.38/0.50/0.60元,对应14年PE27倍。