2015有色行业投资策略报告:高铁、军工、新能源汽车等行业需求增长确定,精选有色个股

2014年回顾- -镍价表现突出,最高涨幅达50%。其它金属小幅波动,幅度在正负10%左右。以华泽钴镍为首的小金属板块上涨幅度最大,超过70%,稀土股上涨幅度最小,为18%。有色板块在一季度的表现以新能源汽车为主题的锂、磁材表现较好,5 月份镍、6 月份锌及7 月份铝轮番出现上涨,三季度则随大盘的整体估值提升,铜等子板块出现强烈补涨。

    预计2015 年美元仍将走强,压制有色金属价格走高,金融属性较强的黄金和铜,受到的负面影响较大。美国经济复苏迹象明显, 对有色金属实物需求有一定的拉动作用,但2015 年美国加息预期强烈,欧元区、日本经济仍在低位徘徊,因此美元继续走强将是大概率事件,将压制有色金属价格的走高。考虑到金属实物需求增量主要是中国,而中国面临结构转型,我们预期美元走强对金属价格的打压作用更明显。

    按照供给收缩和需求增长两条主线寻找2015 年的有色投资标的。回顾历史,过去两年,金属的金融属性已不再明显,QE 对价格的推动作用一次比一次弱, 2014 年部分金属价格上涨是由由供给与需求关系主导。 从供给收缩主线上看,重点关注镍。受印尼、菲律宾出口原矿限制,镍供给仍将收缩。

    需求增长主线,主要看高铁、军工、核电、新能源汽车、治理雾霾、环保节能等行业对金属需求的拉动。高铁主题主要看利源精制,公司深加工技术升级、产能俱备,预期高铁车体车头订单将拉动业绩增长。军工主题主要看宝钛股份和钢研高纳,随军工产业大发展,航空航天用钛材和高温合金需求将放量。核电主题主要看东方锆业,核电重启对核级锆的需求将会增加。新能源汽车主题则看好能源金属锂和中国优势资源稀土,关注天齐锂业、杉杉股份、包钢股份、比亚迪等。环保节能等主题看好生产尾气催化剂的贵研铂业、和材料回收的格林美。

    维持行业整体“中性”评级。预计2015 年无风险利率下行将带动定价模型下的分母重心下移,从而提升A 股估值,大盘会上涨, 贝塔系数高的有色板块,预计会有相应的反弹。但我们观察历年有色金属板块的大幅上涨都与金属价格上涨正相关,美元走强的背景下,估计大宗金属难以出现趋势性持续上涨。

    风险因素。美国经济乃至全球经济复苏迟滞。