中国证券行业:11月券商净利润同比+345%,预计全年增速约100%

11 月19 家上市券商单月净利润同比增长345%,增长非常强劲。

    11 月19 家上市券商母公司口径共实现营业收入122.84 亿元、同比+171%、环比+20%;共实现净利润49.63 亿元、同比+345%、环比+17%,增长非常强劲。11 月净利润率40%、同比升15pps。

    投资收益、经纪、投行收入是驱动11 月净利润同比大幅增长的主要因素。

    11 月中债指数+1.34%(上年同期-1.21%)、沪深300+11.98%(上年同期+2.75%),股债优异表现驱动投资收益同比大幅增长。11 月日均交易额达4620 亿元、同比+136%,创中国股市设立以来月度成交新高。市场成交大幅放量驱动经纪收入大幅提升。11 月股票承销320 亿元、同比+87%,债券募资403 亿元、同比-13%,我们预计投行收入同比增幅也较高。

    1-11 月净利润同比+80%,预计全年净利润同比增长约100%。

    1-11 月19 家上市券商母公司口径净利润400.26 亿元、同比+80%,大幅超出市场预期。考虑到近期股市显著回暖,成交额大幅超预期、融资融券余额增速大幅超预期,我们预计行业全年净利润增速约100%(此前为60-70%)。

    投资建议:维持此前观点,继续看好低估值大型券商。

    11 月20 日以来证券板块快速上涨,证券业指数上涨89%。券商估值继续分化,6 家大券商2015 年平均P/E33x、P/B3.1x;13 家中小券商2015 年平均P/E73x、P/B5.3x。尽管近期经营环境显著好转,但我们认为部分中小券商的盈利增速可能难以支撑目前非常高的估值。目前位置,我们维持此前观点,继续看好低估值的大型券商。