人福医药:投资老河口市第一医院,医疗服务再进一步

投资老河口市第一医院:提供管理服务+建设新院区.

    公司发布公告,拟出资2 亿元成立老河口市人福医疗管理有限公司,为老河口市第一医院提供管理服务,并投资建设该医院新院区。老河口市第一医院创建于1909 年,为当地实力最强的综合医院,设有床位460 张,14 个病区,32 个专科。继年中投资钟祥市人民医院之后,公司医疗服务业务再进一步。

    医疗服务业务未来有望成为公司重要的增长点.

    公司年初提出进入医疗服务领域的发展规划,计划未来3-5 年内布局20 家医院,模式为依托旗下强大的医药商业公司(湖北省第二),主要通过供应链管理获得利润。我们看好公司的业务模式,认为随着规模的扩展,该业务有望成为重要的利润增长点,并带动公司估值水平提升。

    宜昌人福增长平稳,看好长期发展前景.

    受营销改革影响,公司核心子公司宜昌人福近2 年利润增速有所放缓,今年上半年实现净利润2.54 亿元,同比增长7%。但我们认为宜昌人福所在的麻醉药领域壁垒高,竞争温和,宜昌人福作为龙头企业,产品梯队丰富,长期发展前景光明。宜昌人福过去几年打造了1200 人的推广团队,已经逐步磨合完毕,我们看好其未来销售提速。

    估值:目标价36 元,维持“买入”评级.

    我们预测公司2014-16 年EPS 分别为0.88/1.16/1.47 元,根据瑞银VCAM 工具通过现金流贴现(WACC7.5%)得到目标价36 元,对应2015 年PE31 倍(过去一年估值水平处于28-35 倍),维持“买入”评级。