卫士通:静待安全子集团资产进一步整合

3 月20 日深度研究《卫士通:信息安全全产业链的IT 集成商》预判内生利润率拐点和通过持续并购打造信息安全全产业链。4 月10 日跟踪报告指出南网业务利好和外延并购进展。

    新增股份将上市预示交易完成。根据12 月7 日晚《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易实施情况暨新增股份上市公告书》,卫士通本次非公开发行股份购买资产并募集配套资金新增股份 43,549,608 股将于 2014 年 12月 10 日上市,国信安、蜀祥创投、三十所将锁定三年。本次交易完成后,公司将继续打造信息安全全产业链。

    预计2015 年将出现信息安全子集团的资产整合。2014 年4 月,成都市与中国电子科技集团公司签署战略合作框架协议,中国电科集团总经理熊群力出席,我们认为是信息安全子集团的先导信号。2014 年三季度,中国电科网络信息安全子集团(简称“网安子集团”)组建筹备工作正在成都加速推进。根据四川省人民政府网站报道,网安子集团还将把中国电科集团旗下33 所、9 所、29所的相关技术和产品资源,一并整合纳入。仅三十所的2011、2012 年收入规模分别为卫士通的4 倍和5 倍,其它集团资产的整合大有可为,我们预计在2015 年即会出现。

    维持“增持”评级和盈利预测。预计2013-2016 年收入为4.6、6.3、8.3、10.6亿元,净利润为0.39、0.93、1.13、1.42 亿元,每股收益为0.23、0.54、0.65、0.82 元。估计拟收购三块资产的2014 年净利润合计0.42 亿元,尚未并表。

    给予“增持”评级。