爱康科技非公开发行预案点评:再融资化解资金瓶颈,目标装机规模提高

二次增发,加码光伏电站:公司拟以不低于17.19元的价格向不超过10名投资者发行不超过1.17亿股,拟募集资金不超过20亿元(大股东认购不低于10%),投向内蒙古、新疆、山东、陕西等地共550MW地面光伏电站,以及补充流动资金。

    再融资化解资金瓶颈。尽管9月份刚完成近10亿元的定向增发,但截至到三季度末,公司资产负债率和债务成本仍然较高,公司债务融资的空间小。而另一方面,公司在建、拟建光伏电站项目(含本次定增项目)超过1GW,所需资金超过80亿元。对于无资金优势的民营企业来说,借助于资本市场进行股权融资,进而通过债务杠杆撬动3.3倍的资金量,是解决资金瓶颈、加快在光伏电站领域跑马圈地的最佳方式。此外,公司还拟以已经建成并网的光伏电站为标的开展资产证券化,进一步拓宽融资渠道。

    目标装机规模提高。截至到三季度末,公司持有的并网电站规模达176.33MW,在建、拟建、拟收购的电站规模(含分布式)达582MW,其他已备案的电站规模达205MW。加上本次增发的550MW项目,公司目标装机规模接近1.5GW。

    油价下跌无影响,受益于降息。(1)近期,国际油价大幅下跌,市场担心作为替代品的新能源受到影响,我们认为,新能源属于国家能源战略的重要部分,政府不会也不可能因为油价的短期下跌而调整规划和补贴;(2)降息有助于光伏电站运营商降低债务成本,提高收益率,公司负债高,受益明显。

    盈利预测与评级:不考虑二次增发的影响,预计公司2015-2016年分别实现EPS 0.74元、1.21元,对应10月28日收盘价,PE分别为26倍、16倍,维持“买入”评级。

    风险提示:装机规模不达预期,电站收益率低于预期;其他。