每周经济视点:中国进行自2012年7月以来的首次降息

在11月24日,中国人民银行(人行)宣布进行自2012年7月以来的首期降息措施。一年期贷款基准利率将下调40个基点到5.6%,一年期存款基准利率将下调25个基点到2.75%。以上的利率下调措施将会在11月25日开始生效。人行同时也宣布,金融机构的存款利率浮动上限从基准利率的1.1倍上升到1.2倍。此次利率下调显示人行正在通过加大政策力度和向市场注入流动性来刺激经济活动。

    尽管已经采用短期流动性工具和定向放松措施,但是经济增长势头仍然疲弱。虽然人行最近通过常设借贷便利(SLF)和短期贷款来向金融系统注入流动性,但是10月份的新增贷款和总社会融资规模却远低于预期。这使市场担忧中国经济的下行风险正在扩大,并使通过短期贷款工具来放松信贷的措施并不能有效刺激经济增长。为了防止经济在今年第四季度继续下滑,人行希望通过此次全面的利率下调来使经济重回增长轨道。

    通过降低融资成本刺激经济增长。比预期差的10月份经济数据是促使人行进行此次利率下调的主要原因。最近向市场注入流动性的措施显示政府担忧经济下行速度比预期的要快,因此政府需要尽早出手干预。利率下调将会降低资金成本,从而降低企业的融资成本并刺激经济活动。

    贷款和存款利率的降幅差异--刺激贷款增长的利率市场化措施。基于目前的一年期基准存款利率以及银行存款利率浮动的上限(1.2倍)计算,银行存款利率的上限保持在3.3%不变。由于贷款利率的下调幅度比存款利率的下调幅度大,商业银行将会面临净息差下降的可能性。我们相信较大的贷款利率下调预示着商业银行将需要通过刺激贷款增长来保持整体利润的增长水平。同时,这也显示人行希望通过此次利率下调措施,促进贷款增长,从而刺激投资和消费增长。

    2015年将会有更进一步的利率自由化措施。本次存款利率下调显示政府正在努力推动利率自由化的进程,从而使存款利率的水平与市场的发展相符,并促进中国的金融资本市场发展。虽然完全的利率自由化目前还未能实现,但是我们相信人行将会在2015年推出存款保险机制并完成中国利率自由化的过程。

    意外的利率下调或将促进大市上涨。本次利率下调完全在市场预料之外,对市场的影响会较大。此次利率下调也反映出中国政府在促进经济发展方面的决心。人行的降息措施将会促进第四季度的贷款增长,改善市场对经济增长的预期,并在中期使股市有所反弹。