产业在线10月空调产销数据简评:出口回暖,国庆、双十一促销带动内销出货改善;龙头表现更优,三线品牌压力较大,看好蓝筹龙头!

行业产销概况。

    10 月行业总产量为719 万台,同比增长3.5%;总销量同比增长6.9%至690万台。其中内销同比增长5.5%,至463 万台;出口增速环比大幅提升至9.8%,至226 万台。行业库存同比增长28.5%,至692 万台。

    点评:

    1、 国庆+双十一期间龙头积极促销,带动整体内销出货增速有所提升,但从草根调研情况看行业整体需求形势仍较为严峻。

    2、 拉美市场较快增长、中东、非洲地区需求回暖带动空调出口景气度有所恢复。但美国明年即将实施新能效标准对国内出口形成一定压力、巴西等地市场需求仍有不稳定因素,后续出口表现仍需密切关注。

    3、 行业库存继续攀升,仍需警惕风险。

    重点公司跟踪。

    1、格力电器:产量同比增长17.3%至305 万台,总销量同比增长17.1%至295 万台。其中内销同比增速大幅提升至18.2%,为260 万台,出口同比增长9.4%至35 万台。企业库存同比增长9.9%至200 万台。

    点评:国庆、双十一促销积极,格力电器内销出货增速较前期大幅提升,行业龙头展现竞争实力。公司首发天猫旗舰店销售火爆,摘取双十一线上份额第一,拉开与竞争对手的差距,再次体现公司强大的竞争力和行业控制力。

    美国除湿机阴霾逐渐消散叠加出口市场回暖,致公司出口亦有较好表现。

    2、美的集团:产量同比下滑2.7%至180 万台,总销量同比增长1.9%至165万台,其中内销增长2.9%至105 万台,出口同比持平,为60 万台.企业库存同比增长69.6%至221 万台。

    点评:美的集团战略转型成效显著,整体看10 月产销数据依旧保持稳健向上的态势。

    3、 青岛海尔:产量同比下滑18.9%至43 万台,总销量同比下滑15.7%至43 万台,其中内销下滑14.3%至36 万台,出口同比下滑22.2%至7 万台。

    企业库存同比增长66.3%至13 万台。

    点评:青岛海尔空调业务规模同格力、美的相比仍有一定距离,基数作用下月度增速容易出现波动。我们预计10 月公司内销有所下滑的原因在于:(1)基数压力大,去年同期内销同比增长56%。(2)新冷年开盘较早,经销商对后市需求判断较为谨慎。整体而言,无论是天樽、天铂还是玉铂系列,我们看到近年海尔空调颠覆式创新下产品力的快速提升。配合专业化渠道的扩张以及周转效率提升,我们依旧看好公司长期发展前景。

    4、价格战”下竞争格局日趋紧张,三线空调品牌压力较大。从10 月数据看,格力电器内外销、排产均有较好的增长表现,美的整体表现稳健,龙头竞争优势凸显。相较之下,三线品牌内销有一定幅度下滑(可比较10 月单月和累计数据差异,见下表)。另外,我们草根调研了解到三线品牌收缩对Q4 的排产计划,而龙头并没受到显著影响。

    投资建议:从竞争格局和资金偏好的角度,我们建议配置优势更为突出的低估值蓝筹龙头。我们重点推荐青岛海尔(全球白电资产整合关键年,沪港通直接受益标的,15PE 8.5X);格力电器(股息率高;国企改革有望引入战投进一步优化治理结构,重视市值管理,15PE 5.4X)、老板电器(渠道变革有望引领下一轮增长,15PE 14.8X)、美的集团(战略调整,机制理顺,具备业绩弹性,15PE 6.9X)。小市值公司中,建议积极关注亿利达(New EC 电机认证基本完成,15 PE 26.1X)和浙江美大(渠道改革渐入佳境、外延扩张稳步推进,15PE 23.3X)