信托行业2014年三季度主要业务数据点评:规模增长大幅放缓,业务结构持续优化

信托资产规模达12.95 万亿,增速大幅放缓。信托业协会公布三季度信托数据,信托资产规模平稳增长,但增速明显放缓。三季度末全行业信托资产规模12.95万亿元,较年初的10.91 万亿元增长18.70%,较二季度末的12.48 万亿元环比增长3.77%。季度环比增速延续2013 年以来的放缓态势,宏观经济增速下降和市场竞争加剧对信托行业发展产生较大负面影响。

    经营业绩增长趋缓,利润总额同比增长11%。2014 年前三季度,信托业累计实现经营收入609 亿元,同比增长12.8%;累计实现利润总额434 亿元,同比增长11.4%。导致信托业经营业绩下滑的原因包托信托资产增速持续放缓和信托报酬率下降,信托报酬的价值贡献下滑。

    业务结构持续优化,集合类信托占比提升,融资类信托占比下降至40%以下。

    1)集合资金信托占比提升。三季度末集合信托3.77 万亿元,占比29%,相比年初提高5 个百分点,较2 季度提升2.7 个百分点。2)融资类信托占比下降至38%,投资类信托和事务管理类信托的占比则稳步提升。3)证券投资类信托快速增长,房地产信托表现平稳。证券投资信托1.74 万亿元,占比14.3%,房地产信托1.27 万亿元,占比为10%。

    信托项目风险整体可控,风险项目规模占比降至0.68%。信托业协会首次公布未来一年信托项目到期情况和风险项目情况。2014 年10 月至2015 年9 月,信托到期规模超过4 万亿,其中集合信托到期共一万亿左右,2015 年二、三季度是到期高峰。2014 年6 月至9 月,信托风险项目规模从917 亿元降至824 亿元,占全部信托资产比例从0.73%降至0.68%。信托业务风险资产规模和风险资产比率较二季度实现“双降”,信托业风险状况整体可控。

    维持信托业中性评级;信托业高增长难以维持;公司推荐经纬纺机和安信信托。

    信托业此前高增长主要归功于银信合作的推动、刺激财政政策下基础产业类信托和信政合作的发展、货币从紧环境下的融资需求。受其他资管机构竞争、刚性兑付难题、外部经济环境严峻、行业监管等因素影响,信托行业超高增速已无法维持。未来信托资产规模增长将显著放缓,而随着大量房地产、平台项目的到期,信托资产规模可能出现下滑。公司层面,我们推荐经纬纺机(H 股私有化+资产注入预期+纺机业务逐步剥离)和安信信托(利润持续高增长+大股东定增+信托规模快速提升)。