金风科技2014年三季报点评:三季度风机交付量超预期,四季度将延续

三季度业绩超预期。2014年前三季度,公司实现营业收入106.21亿元,同比增长49%;实现净利润11.95亿元,同比增长536%。第三季度,公司实现营业收入61.50亿元,同比增长59%;实现净利润8.64亿元,同比增长807%。三季度收入和利润均超市场预期。

    三季度风机交付量大增,全年预计在3.8GW以上。根据公司三季度财务数据及风机价格水平,我们测算公司三季度风机交付量接近1.5GW,前三季度交付量合计约2.3GW,远超去年同期水平。在下游强劲需求的推动下,预计四季度将延续三季度的高交付量,全年交付量有望超过公司年初计划的上限(3.8GW)。

    风机价格及毛利率维持稳定。三季度国内风机公开招标价格基本与上半年持平,维持在4000元/KW的水平。由于业务结构的优化和成本控制的加强,综合毛利率水平同比大幅提升,环比由于风机交付高峰,综合毛利率有所下滑,风机毛利率环比基本持平。

    关注行业重大政策调整。(1)风电上网电价调整:根据各方对调整风电上网电价(征求意见稿)的反馈意见,预期国家发改委价格司或在征求意见稿的基础上进行调整,风电上网电价下调幅度和执行时间或更为缓和,以平滑短期对风电行业的冲击和影响。此外,意见稿的下发并未导致大规模的抢装情况出现。(2)“配额制”有望于年底前出台:发改委相关人士近期表示,《可再生能源配额管理考核办法》讨论稿已通过发改委主任会议,已提交国务院审议,最快有望今年年底出台,并于2015年开始执行。

    盈利预测:预计公司2014-2016年EPS分别为:0.67元、0.86元、1.09元,对应于10月29日收盘价,PE分别为:19倍、14倍、11倍。维持“买入”评级。

    风险提示:风电装机大幅下滑;竞争加剧;其他。