新海宜:业绩持续高增长,转型取得新突破

事件:公司公布2014年三季度业绩,1-9月营业收入实现6.2亿,同比增长4.54%,归属母公司净利润为0.87亿,同比增长80.86%,EPS为0.18元。同时公司预告2014年公司实现归属上市公司股东净利为1.28-1.54亿,同比增长50-80%

    点评:

    业绩高增长,新业务贡献不菲。受益于行业高景气度,公司主营业务实现稳定增长,其中三季度实现将利润3038万,同比增长255%,相对于前几个季度有了较大改变,这也印证了公司转型取得突破,新业务进入收获期,在主营业务和新业务的驱动下,公司业绩正式进入拐点期。

    毛利率企稳回升。1-9月公司毛利率为30.4%,与去年同期基本持平,但较2季度略微提升0.2个百分点,提升主要主营业务价格企稳,运营商集采不在一味的拼价格,其次是新业务毛利率较高,特别是后续专网领域订单有望获得高毛利率,所以我们对公司毛利率持续回升充满信心。

    公司转型成功,多重驱动业务成长。由于公司传统光通信配套产品需求及价格下滑,同时业务转型压制公司2012-13年业绩增长,目前公司已经转型成为光通信、软件外包及服务、LED、手游及视频监控等多项业务,传统光通信占比下降,新业务占比不断提升,随着LED、手游业务开始贡献业务,公司将迎来业绩拐点。

    传统业务+新业务多面开花。光通信业务:持续受益4G与宽带中国建设。随着4G牌照发放以及中国移动获得固网牌照,宽带建设2014年将逐渐趋于乐观,特别是LTE无线建设带动基站配线柜的配套产品需求旺盛, 光通信业务有望在2014年恢复正常15-20%增长。LED业务:行业进入高增长期,公司优势明显。在照明需求的带动下以及2014年全球进入白炽灯禁止第二波高峰期,LED行业再次进入需求高峰期,公司LED具备成本和技术优势,在2014年有望放量增长,预计实现净利润5000万(含补贴)。软件外包与手游业务:新的增长动力。旗下易思博软件业务稳健增长,非华为业务占比不断提升,电商平台业务客户不断拓展,显著提升软件业务综合毛利率。公司通过募投项目进入手游领域,战略方向为项目孵化+代理运营+自主研发,其中手游创投孵化平台具备创新模式,竞争壁垒较高。

    大规模员工持股计划提升市场信心。公司在业务转型的基础上推出了大规模的员工持股计划,员工出资1.1亿,安装杠杆1:2的比例贷款,大股东担保优先份额权利,将在二级市场全额买入公司股票,并锁定12个月。公司员工持股计划也说明公司自己看好未来发展,将员工利益与公司利益捆绑,一起分享公司高成长,同时也极大提振了二级市场的信心。

    投资建议:业绩拐点确认,维持推荐评级。2012-13 年转型压制业绩表现,随着转型成功,行业景气度提升,主营光通信和软件业务恢复正常增长水平,新业务LED 将放量增长,手游项目逐渐贡献业绩。预计2014-2016 年公司EPS 分别为0.26、0.38、0.48 元,对应当前PE 分别为44.6、30.9、24.4 倍,维持推荐评级。

    风险提示。行业需求下滑、公司产品毛利率不稳定,创业板系统性风险。