金鸿能源:抓住行业发展机遇,快速抢占国内重点市场

次能源比例仅为5.1%,远低于世界24%的平均水平。近两年,借助国内大气防治升级的契机,过去制约天然气行业发展的障碍正在被逐步清理,我们认为在城镇化、环保要求、进口气源增加、以及能源价格市场化改革的共同影响下,国内燃气行业将迎来新的发展机遇。2001-2013年天然气消费量从274亿立方米增加到1616亿立方米,年均增速为15.73%。

    公司天然气业务处于快速扩张期。①集中优势发展燃气业务:2014年1-6月份,天然气销售收入7.71亿元,同比增长46.16%,大幅高于行业平均增长水平。截止2014年6月末,天然气销售收入占比为71.52%,比2010年的63.39%有明显提升,主业优势更加明显。②业务区域分布更加合理:截止2014年6月末,湖南地区收入占比44.01%,大幅低于2010年的69.75%,特别是近两年公司重点布局的河北市场处于大气污染防治重点区域,煤改气带来的市场需求快速释放,将成为公司未来重要的业务区域。③多个新建项目陆续投产:截止2014年6月,公司在建工程余额为14.82亿元。另外,已上报审核的非公开增发项目,计划募集资金不超过17.4亿元,全部投产后将增加年收入14亿元、年均净利润2.2亿元,以上项目的实施将进一步保证公司未来业务保持快速增长。

    盈利预测及投资评级:预计2014-2016年,公司净利润分别为3.29亿元、4.14亿元、5.49亿元,折算EPS 分别为0.82元、1.03元、1.36元,对应2014年10月22日收盘价21.07元,市盈率为25.81X、20.53X、15.49X,估值水平处于行业中游水平。考虑行业发展机遇以及公司业务快速增长的预期,我们首次给予“买入”评级。

    风险提示:项目进度低于预期、燃气价格波动