每周经济视点:疲弱的第三季度数据显示中国经济需要更多的支持性政策

中国在第三季度的GDP同比增长率下滑到7.3%,是自2009年第一季度以来最低的增长水平。本季度的GDP同比增长率并未达到政府所定下的7.5%,但是却比市场预期的7.2%要稍好。经济主要的增长驱动力--投资和消费的增长下滑,是导致本季度经济增长率下降的主要原因。第三季度经济增长放缓将促使政府实行更多政策以加快改革进程并刺激经济增长。我们认为,中国经济增长在第四季度将会平稳回升到7.5%;全年的经济同比增长率将会达到7.4%,略低于政府年初制定的目标7.5%。

    固定资产投资增长继续下降。九月份的固定资产投资累计同比增长率仅为16.1%,显示经济重组过程的持续对投资增长产生负面的影响。总体来看,经济下行使企业对增加固定资产投资更为谨慎。在九月份,房地产业的固定资产投资累计同比增长率从八月的13.2%下降到九月的12.5%,拖累了固定资产投资整体的增长。但是,政府的支持性政策明显在推动着经济发展,这主要体现在基建方面的投资增长保持着较高的水平。我们预期政府的新政策将会在第四季度帮助扭转固定资产投资增长的颓势。

    工业产值有显著的改善。工业产值在九月份同比增长8%,相比八月份的6.9%有明显的进步。从行业来看,制造业的增长势头有所改善。其中,或者是由于主要品牌最近推出新型电子产品,“计算机、通信和其他电子设备制造业”录得了16.6%的同比增长概率。同时,在统计局所列举的8大工业产品中(包括钢材、水泥、十种有色金属、乙烯、原油、汽车、轿车和发电量),除了发电量以外其他7大产品的日产量都有环比的增长。我们认为,工业产值增长将会在今年年末继续支持经济的发展。

    零售额增长逊预期。九月零售额的同比增长率下跌到11.6%,比我们的预期12.1%要差。我们认为,其中“限额以上单位餐饮收入”的负增长是主要影响零售额增长率的因素。这也说明了政府对于打击滥用公款消费的措施将会继续对经济有所影响。我们认为零售额增长在短期内并不会有大幅度的改善,主要是因为部分数据显示消费仍然疲弱,而且消费者正在推迟消费以迎接“双十一”当天的折扣。政府将需要采取更多的措施来刺激消费,使其成为经济增长的主要驱动力。

    对外贸易继续改善。在九月,出口和进口的同比增长分别回升到15.3%和7.0%,显示出对外贸易行业的进一步改善。出口在第三季度同比增长12.9%,相比第二季度的4.9%有了明显的进步。我们相信中国主要贸易伙伴对中国出口商品需求的上涨,以及中国政府的支持性政策,将会使对外贸易继续成为中国经济的主要增长来源。我们预期进口和出口的同比增长率在下半年将会分别达到13.5%和5.7%。

    经济增长势头减缓,九月CPI和PPI疲软。九月CPI同比上涨1.6%,创2010年一月来新低。多个产品类别价格增长放缓,反映出通胀压力可控,仍有很多的空间实行刺激性措施。另一方面,九月PPI同比跌幅扩大到1.8%。该指数已连续31个月下滑,反映出工厂产能过剩及大宗商品价格下跌的现状。我们预期在全球大宗商品价格跌幅不断扩大的情况下,PPI会持续疲软。未来几个月生产者价格的下降将会扩大通缩的连环效应。

    宽松政策有效推行,货币数据增长。九月新增人民币贷款为8572亿元,M2同比增长12.9%,高于八月的7025亿元和12.8%。新增贷款额的增长反映出在定向宽松政策作用下,信贷增长加速超过预期水平。值得一提的是,信托贷款占社会融资总量的比例继续下降,由八月的3.3%降至九月的2.8%,反映出政府有效环节影子银行的风险。我们预计政府在今年第四季度将继续推行宽松的货币政策来刺激经济的复苏。