2014年9月融资数据点评:信贷投放持续回升,表外融资仍受压

事件:

    中国人民银行公布的9月社会融资总额为10500亿元,同比少增3620亿元,预期值为11500亿;新增人民币贷款8572亿元,同比多增702亿元,预期值为7350亿元,前值为7025亿元。前三季度社会融资总额累计为12.84万亿,同比下降8.0%;新增人民币贷款累计为7.68万亿,同比增长5.5%。9月末广义货币供应量(M2)余额120.21万亿元,同比增长12.9%,前值为12.8%,预期值为13.1%。

    点评:

    人民币贷款反弹,四季度将平稳运行。8、9月社会融资逐步恢复,其中信贷投放回升趋势明显。三季度信贷开局太差,打击了本已疲软的经济。从各种渠道了解到的信息显示,信贷缩量的主要原因是前期投放过快消耗额度,还有银行惜贷。近期央行释放5000亿元SLF使信贷显著改善,其中短期贷款及票据融资3794亿元;中长期贷款新增4517亿元,同比多增219亿元,非金融公司中长期贷款多增353亿元,居民中长期贷款少增134亿元。展望四季度,信贷料将平稳运行,一方面,SLF有效补充基础货币投放不足,加大银行可用额度;另一方面,年末财政存款集中投放将接棒SLF继续补充市场流动性,加上房贷松绑将促使银行加大按揭贷款投放,四季度信贷对经济影响正面。

    表外融资继续疲软,房地产投资仍未见底。受到年初127号文影响,非标业务受压,表外融资增长继续乏力,委托贷款新增1639亿元,但同比少增579亿元,连续三个月同比少增;信托贷款规模下降325亿元,连续三个月规模下降,9月同比少增1455亿元,自去年8月以来持续同比少增。由于相当一部分房地产开发资金是借道信托、委贷投放,表外融资渠道受阻将影响房地产开发。尽管楼市松绑预期将改善开发商情绪,但由于资金掣肘,房企中票、公司债融资未开通,年内房地产投资增速继续下行的概率较大,但跌势趋缓。

    M2增速回升,降息降准概率较低。9月M2增速回升主要得益于居民新增存款量回升,从8月的-2305亿元回升至9405亿元,尽管同比仍负增长,但降幅已大幅收窄。稍有遗憾的是非金融企业存款规模下降1041亿元。监管层9月下发了增加商业银行存款偏离度监管的通知,从市场消息来看,商业银行将更多地发行较长期限理财产品以锁定存款,未来M2波动幅度或有收窄。与此同时,随着M2增速回升,SLF投放补充基础货币,考虑到年末财政存款投放以及四季度经济大概率走稳,年内出台降息降准政策的概率较低。