2014年10月宏观经济报告:经济弱势企稳,全面宽松政策较难出台

要点:

    海外经济

    美国:经济仍稳健,结束QE符合预期。美国经济数据仍然保持稳健姿态,9月失业率进一步降低,9月制造业PMI保持高位等显示美国经济持续复苏。然而,劳动力参与率仍然在较低水平,劳动力市场仍有改善空间,10月QE结束后美联储加息时间料将不会提前。

    欧元区以及日本:欧元区经济疲软,日本弱势复苏。9月PMI回落以及8月数据低迷显示欧元区经济仍较疲软,不过,随着欧洲央行进一步降息以及购买ABS,欧元区的增长前景可期待。日本8月的销售数据有所改善,显示经济弱势复苏。

    国内经济

    工业增长乏力,拖累企业利润增长。尽管8月工业用电量继续下滑,但铁路货运量以及中长期贷款增速有所回升,显示虽然工业增长乏力,但整体经济逐步企稳。经济下滑导致当月工业企业利润负增长。

    楼市松绑将延缓房地产投资跌势。8月房地产投资增速继续下降,“金九”销量没有明显好转。地方政府不断放开限购,加上中央的楼市新政表明政府对房地产行业纠偏,有助于改善房屋销量,延缓行业投资跌势。但由于货币政策、非标受限以及房企融资政策未落地,销售以及投资大幅反转的概率较小。

    PMI以及行业数据显示9月经济弱势企稳。9月官方以及汇丰制造业PMI均与上月持平,表明经济有所企稳。行业数据方面,粗钢产量以及价格表现弱势,地产相关的水泥价格上涨乏力,但6大发电集团日均耗煤量有所反弹。展望四季度,由于信贷、外需表现较好,加上楼市松绑有助于延缓房地产投资跌势,四季度经济复苏动力有望增强。

    通胀压力不大。农业部公布的农产品价格指数显示农产品批发价格持续负增长,且降幅有所扩大。其中最近一周肉类价格环比出现下降,同比降幅扩大。此外,9月中上旬有色金属价格掉头向下。综合来看,物价上行乏力。

    经济弱势企稳,但力推稳增长政策可能性较低。市场盛传北戴河会议上,党内高层对改革优先的方向取得共识。二季度经济波动下滑很可能是受到7月信贷以及融资规模剧降的扰动,但随着8月信贷供给恢复,9月制造业PMI已经率先企稳,加上央行开展SLF操作,年内资金紧张对经济的掣肘有所缓解,加上政府已对楼市进行适度松绑,四季度经济企稳回升的可能性较大。基于改革的需求,鉴于经济企稳回升,央行力推稳增长政策的可能性降低。