中国宏观:9月数据展望

预计第三季度GDP放缓至7.0%。自从工业增加值同比增速从7月份的9.0%跳水至8月份的6.9%後,第三季度GDP放缓实际上已成定局。高频数据显示六大发电厂日均耗煤量同比跌幅从8月份的23%收窄至9月份的14%,这可能意味着9月份工业增加值可能会在8月份的较低水平上有所反弹,但这依然无法改变季度GDP放缓的局面,预计第三季度GDP可能从第二季度的7.5%放缓至7.0%。从需求面看,主要是房地产等内需不振引起了经济增速放缓。

    预计外需改善、内需疲软的局面将在9月份持续。美国经济数据继续改善,带动中国外贸环境好转,同时去年同期出口基数较低,由此推测今年9月份出口将重新实现两位数增长,约在15%左右。另一方面,房地产市场持续调整,传统的金九银十旺季成色不足,这可能继续拖累9月份的固定资产投资以及耐用消费品销售。虽然央行出台了以放松房地产信贷为主要内容的所谓9.30新政,但目前来看很少有银行实际执行7折的房贷利率下限,因此对房地产市场的刺激作用可能有限。

    预计9月份CPI创年内新低。从环比来看,9月份猪肉等食品价格仍有所上涨,但由於去年同期基数较高,9月份CPI同比增速可能创今年以来新低,约在1.7%左右。另一方面,9月份生产资料价格环比继续下跌,由此推测9月份PPI同比跌幅可能扩大至1.5%。从更长视野来看,美元的持续走强降低了中国的输入性通胀,同时中国国内需求的疲软也抑制了通胀上行,因此通货膨胀可能已不是现阶段经济的主要矛盾。

    市场对货币政策走向的分歧仍将存在。人民银行货币政策委员会第三季度例会特别指出“形势的错综复杂不可低估”,这被部分市场人士解读为央行对经济下行的担忧在加剧,并可能推出降准降息等措施。房地产市场的持续调整确实使经济面临不确定性,政府应避免房地产价格出现大幅波动,这可能也是央行出台9.30新政的原因之一。但另一方面,降准降息可能又会进一步吹大房地产泡沫,这可能也是央行不愿看到的。我们认为这就是央行所谓形势错综复杂之处。最好的结果可能是避免大力度的货币刺激,从而使房地产市场持续温和调整以挤出泡沫,同时持续复苏的出口能够成为稳定经济增长和就业的缓冲器,从而避免经济硬着陆风险。