宏观报告:FOMC会议对加息时机的预期维持稳定,但是预测加息的幅度将增大

类型：宏观经济机构：招商证券(香港)有限公司研究员：宋林,赵文利,谢亚轩日期：2014-09-19

首次加息将在“合适的”时间,预期15年底利率为1.35%

    主要观点:

    美联储将继续逐步减少购买资产100亿美元,目前仅剩余每月50亿美元的抵押担保证券(MBS)和每月100亿美元的国债购买额度。

    联储局公开市场委员会(FOMC)对2015年底基准利率的中值预测为1.375%,大部分预测在0.75%-1.75%之间。

    FOMC证实了将会在首次加息之后停止再投资,但具体时间尚未确定;MBS将不会作为正常化过程的一部分被出售。

    FOMC一改上月稍显鹰派的语气,在首次加息预期的问题上使用了“合适的时间”的措辞。

    CPI环比小幅下降至-0.2%,同比增长1.7%,连同疲软的非农就业数据,缓解了美联储提前加息的压力。

    我们维持首次加息时机为2Q15的预期。风险在于加息时间早于预期。

    点评:

    九月份的FOMC会议维持了宽松的基调,通胀和就业数据趋缓,连同外围风险的增加,都缓解了美联储早于货币政策正常化进程加息的压力。本次FOMC的声明大部分语调一致,包括随后在表述加息时机上使用了“在资产购买计划结束后的合适的时间”的措辞。

    FOMC还在一个单独的新闻稿中概述了政策正常化的原则和计划,确认了几个关键点:1)联邦基金目标利率将通过调整超额存款准备金支付利率来确定;2)过程中将使用逆回购来控制利率;3)停止证券再投资将只会在首次加息之后开始;4)MBS将不会作为正常化过程的一部分被出售;及5)美联储并不计划保留较大的资产负债表项目。长期目标是为执行有效的货币政策和提高效率而“持有必要数量的证券”。

    FOMC的预测发生小幅调整。对GDP同比增长的预测从2.1-2.3%小幅下调至2.0-2.2%,失业率的预测从6.0-6.1%小幅下调至5.9-6.0%,通货膨胀率预测维持不变。对2015年的预测没有之前乐观。

    为避免市场动荡,以透明的方式沟通仍然是美联储的优先考虑事项。投票结果非常有趣,12票中有2票反对九月份的政策立场,而8月份仅有1票。鹰派成员是否会继续扩大牵引作用也将影响可能的加息时机。