8月金融统计数据点评:信用收缩趋势持续

投资要点:

    8月份社会融资规模为9574亿元,人民币贷款增加7025亿元,M2同比增长12.8%

    报告摘要:

    社会融资规模增速下滑,表外融资明显收缩,反映信用风险上升背景下信用主动收缩,同时也折射出实体需求的低迷。8月份社会融资规模环比呈现恢复,较7月份2700亿的低迷水平恢复至9500亿的规模;但同比仍然呈现较大幅度的负增长,1-8月累计增速负增长,社会融资规模余额增速继续下滑。表内融资有所恢复,表外融资继续低迷,直接融资较积极:表内贷款8月新增规模同比大致持平,新增人民币贷款7025亿元, 环比恢复主要依靠的是短期票据冲规模,而外币贷款连续两月净减少; 表外融资8月新增规模117亿元,较之7月净减少3099亿元的情况有明显恢复,但规模处在低位水平,委托贷款连续两个月同比负增长,信托贷款和未贴现的银行承兑汇票均呈现连续两个月净减少;直接融资及其他8月新增规模2633亿元,同比和环比都呈现较好较快地增长。

    信贷明显恢复,中长期贷款相对稳定,短期票据冲规模明显。家庭和企业的中长期贷款大致稳定,家庭和企业合计的中长期贷款新增4298亿元,占8月新增信贷的61.2%。票据贴现明显增多,8月份新增2367亿元,占8月新增信贷的比重为33.7%,环比和同比都呈现明显多增。

    存款增长乏力,M2增速下滑。8月份M2增速环比增长仅为0.28%,在近年同期中处于较低水平,同比增速下滑至12.8%。8月份人民币存款增长1080亿元,与历史同期相比明显较低。其中,居民储蓄存款连续两个月净减少;企业存款增长表现乏力;财政存款增加992亿元,在近年同期中处于较低水平;外币存款连续保持稳定增长,企业结汇需求不高, 也相应地使得来自外汇占款渠道的人民币存款增长乏力。

    政策保持定力,货币政策转向全面宽松概率较低。李克强总理在达沃斯论坛上透露8月M2增速回落,主要经济指标也表现较弱,但基本都“在控制范围之内”,“未来中国还会继续坚持稳健的货币政策,在稳定总量的同时要进行结构性调控。”表明当前经济金融数据均在政府容忍范围内,暂时无意将货币政策转向全面宽松。我们认为,在内外部环境作用下,十月后降息窗口将逐渐关闭,当前经济虽然疲弱但质量提高,就业问题不大,未来政策取向是继续定向发力稳增长的前提下加快推进改革。