高频及领先宏观经济数据(第36周):下游行业需求企稳之概率上升

本周观点:下游需求企稳概率上升

    本周的高频及领先数据显示,上游行业延续低位徘徊格局,指示工业生产状况的发电情况整体上看依然不佳,不过钢铁库存显示铁路投资加速可能对其带来积极影响,而房地产、汽车销售和轻工业等终端需求出现了企稳的迹象,尤其是房地产投资后期企稳的可能性在上升。我们将继续监测终端层面需求筑底的时间,以及向上游行业传导的情况。

    上游行业:延续低位徘徊格局

    钢铁的上游原材料表现仍然很弱。南华焦炭指数持续下行,9月以来已下跌2.98%,显示作为炼钢原材料的焦炭需求较弱;与此同时,国内铁矿石港口库存量继续维持在高位,达到11,269万吨。

    动力煤价格上涨,发电好转有待进一步证据。作为火力发电的燃料,环渤海动力煤综合平均价格指数自6月中旬以来出现了加速下跌,进入9月以后略有企稳,本周周环比上涨0.84%。而从往年来看,价格企稳直到9月中旬才能明显地观察到,今年企稳的时间有所提前。我们推测这与此前发改委等部门发文要求遏止煤炭超能力生产有关,由此认为火力发电情况好转证据不足。

    国内大宗原材料需求不佳。指示大宗原材料运输情况的波罗的海干散货指数上升幅度远小于季节性,9月以来仅上行4.36%,而去年同期上行达到30.57%,显示中国对大宗原材料的进口依然不佳。而显示中国国内对原材料需求情况的中国沿海散货运价指数9月以来下跌1.05%,显示国内原材料需求状况依然不佳。

    中游行业:出现分化,钢铁和涉房行业有好转迹象

    铁路投资加速可能正在使钢材加速去库存。9月以来国内钢材综合价格指数延续下行趋势,并且跌幅扩大,9月首周下跌1.03%,远大于8月0.4%左右的周跌幅。主要城市螺纹钢库存由于钢铁行业的整体不景气,一直处于去库存状态,自今年以来平均水平一直低于去年,本周周环比下跌2.43%,已连续三周跌幅扩大,去库存有加速趋势。8月铁路投资突然加速,目前尚不明确钢材库存减少与其的关系,有待进一步观察。

    发电情况依然不乐观。六大发电集团日均耗煤量自8月以来,同比和环比均出现了很大的下跌,目前仅在去年同期80%左右的水平上。不过,由于两个方面的原因,当前发电量情况对于经济运行的指示意义在弱化。(1)今年夏季全国平均气温低于去年;(2)高耗电行业在经济中的比重在下降。

    水泥和玻璃价格走势显示房地产投资有好转迹象。全国水泥价格指数仍然延续跌势,但跌幅自8月末以来有放缓趋势;中国玻璃综合指数延续自8月中旬以来的反弹走势,9月以来涨幅扩大,目前相比8月末已有1.6%左右的上涨。

    根据我们的测算,玻璃指数领先于房地产投资,而水泥指数同步于房地产投资。因此,我们预计未来房地产投资回升的可能在上升。

    下游行业:需求企稳概率上升

    商品房成交受假期因素干扰有待进一步观察。8月中旬起,30大中城市商品房成交面积周环比出现了回升,8月周均成交在360万平方米附近。但进入9月后又转而下跌,9月首周仅成交292万平方米,而去年同期在450万上下。

    不过由于9月首周受中秋假期因素干扰,成交情况有待进一步观察。

    终端消费情况有望好转。自8月中旬以来,汽车网站总覆盖人数探底回升,作为能够指示未来汽车销售情况的惟一高频先行指标,显示未来汽车销售情况有望回暖。汽车半钢轮胎开工率受前期汽车销售情况不佳影响,低于往年同期,预计未来随着汽车销售情况回暖有望回升。此外,义乌小商品价格指数和柯桥纺织价格指数进入9月后都略有回升。各类农产品价格指数以及猪肉、蔬菜价格进入9月以后,结束了8月的攀升走势,又开始转而下行。不过即将到来的国庆假期是食品消费旺季,这种下行能否延续有待观察。

    出口领先指标:美国经济依然强势

    出口前景依然较好。中国出口集装箱运价指数正在反季节回升,9月首周上涨1.34%,而历史同期一般呈微跌或持平。

    美元指数持续攀升。美元指数自7月上旬以来持续攀升,目前已接近去年年中的高点位84.6。8月较差的非农就业数据并未给美元造成压力。与此同时,美国制造业PMI也攀升至59.0的高位。我们预计8月非农数据不会对美联储的QE缩减计划造成影响。