中国市场评论:人民币实际汇率将随美元飙升,出口或面临压力

自5 月份后,美元步入升值通道,兑主要货币大幅升值,特别是9 月份后,美指出现暴涨,美指已自5 月中旬的阶段低点78.9, 大幅攀升至84 上方,升值幅度达6.8%。虽然近期中国出口改善况明显,净出口成为稳定增长的重要支撑点,但在现行汇率体系下, 美元升值将推高人民币的实际有效汇率,从而令未来出口前景面临压力。

    如我们在8 月27 日的评论《美联储政策走向拐点,国内企业影响几何?》中提到的,以货币利差的历史经验而言,目前美元指数处于明显低估的状态,美元当前的走强正是其价值回归的表现。考虑到美联储货币政策与其他经济体的差异,未来美元利差优势会逐步加大,这将成为推动美元走强的重要驱动力,且可能持续数个季度,造就一轮强势美元周期。

    迄今为止,无论从日内、周度、月度来观察,人民币兑美元的波动幅度远远小于其他货币兑美元的波幅,这就造成了人民币仍然软盯住美元的事实,即人民币兑非美货币的升贬值方向和幅度,近似于美元兑非美货币的升贬值方向和幅度。当美元大幅贬值时,虽然人民币兑美元保持稳定,但兑其他货币大幅贬值,造成人民币实际有效汇率贬值,反之则人民币兑其他货币大幅升值,造成人民币实际有效汇率升值。

    尽管今年以来人民币日内波幅有所扩大,且央行也希望促成人民币更多的双向波动,但人民币迄今兑美元的波动依然很小,软盯住美元的模式没有发生根本变化,究其可能的原因,一是双向波动时间尚短,市场从稳定到波动加大需要过渡期,二是货币主管当局或许也不乐见汇率的剧烈波动。