海正药业调研纪要:业务发展逐渐进入正轨

2014年1-6月,战略布局初见成效,销售规模稳定增长。上半年营收47.73 亿元,同增11.69%;归母净利润1.696 亿元,同涨5.69%。

    报告期内海正自有制剂占比自产产品收入比例提高到47.24%。有四个一类新药处于临床,大生物分子药物进展顺利;上半年海正辉瑞与海正杭州各有高标准生产线投入运营;海正辉瑞与上海百盈销售稳步推进。

    调研结论:1.公司对未来的发展非常有信心;2.海正辉瑞运营正常,医院纯销收入稳步增长;3.上海百盈推广顺利,喜美欣等保持高速增长;4.研发产品定位高端,安百诺获批在即,另外还有4个一类新药在临床阶段,大分子生物药处于国内领先地位;5.原料药业务平稳;6.自有制剂国内销售以及出口稳步推进。

    投资建议:维持“增持”评级。预计公司2014-2015 年收入分别增长23.54%、16.13%,归属母公司净利润增长16.5%、38.6%,EPS0.42元、0.58 元。对应现有股价16.1 元PE 分别为38.4 倍与27.7 倍。

    由于公司处于从原料药向制剂类企业转型期,对比A 股同类型的公司,公司业绩以及估值优势不明显。鉴于公司领先的战略布局,在研产品强大,维持“增持”评级。

    风险提示:转型风险、新产品推广风险、专利纠纷风险。