联化科技2014年中报点评:主营业务继续向好,业绩稳健增长

业绩增长符合预期。2014年上半年,公司实现主营业务收入1,779.72百万元,同比增长22.42%,实现归属于母公司股东的净利润241.05百万元,同比增长24.27%,每股收益(稀释)为0.30元,预告1-9月净利润增速为20%-40%。

    主营业务继续向好,毛利率提升。报告期,公司农药中间体、医药中间体收入占比分别为78.11%和9.02%,增速分别为18.81%和25.38%,毛利率分别为43.85%、36.80%,同比分别提高1.58和7.28个百分点;贸易业务收入同比增加26.12%,毛利率为2.47,同比略有提高。公司综合毛利率为33.37%,同比增加约1个百分点,从季度数据来看,2季度公司毛利率为35.01%,环比增加3.44个百分点。

    项目陆续投产,释放业绩。台州联化“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸”公开增发募集资金投资项目于2014年06月 30日达到预订可使用状态,在上半年已经开始进行试生产,并已经形成一定的销售收入,下半年将陆续释放业绩,公司预计达产后年平均新增销售收入4.4亿元,年均利润总额9352万元;江苏联化“年产300吨唑草酮、500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺”增发募投项目已于 2013年全部正式投产,将逐渐达产,预计达产后收入为5.8亿元;。盐城联化首期第一个项目已经在上半年建设完成,另外五个项目也在积极建设中。德州联化年产 2万吨的光气生产装置已经建成,正在积极进行光气下游产品装置的建设。

    盈利预测及投资评级。根据我们的最新预测,2014-2016年公司净利润增速分别为24.3%/27.3% /27.9%,每股收益(摊薄)分别为0.70/0.89 /1.14元;对应8月26日收盘价的市盈率分别为21.62/16.98 /13.27倍,公司是国内精细化工中间体龙头,竞争优势显著,业绩稳健增长,维持公司“增持”评级。

    风险提示。项目实施进度低于预期;新产品适应市场变化的风险。