洋河股份2014年中报点评:业绩符合预期,维持谨慎推荐评级

事件:洋河股份(002304)公布的14年中报显示,公司实现营业收入86.5亿元,同比减少8.05%,实现归属于上市公司股东的净利润28.5亿元人民币,同比减少13.1%,实现EPS为2.65元,符合预期。

    点评:

    二季度收入降幅继续收窄。公司二季度收入29.8亿元,同比减少3.4%,收入降幅继续收窄(Q1收入降幅10.3%),符合预期;实现归属于母公司净利润8.5亿元,同比减少8.1%,也较一季度降幅收窄。预计上半年梦之蓝降幅在两位数,天之蓝降幅在个位数,海之蓝实现个位数增长。

    江苏省内相对稳固,省外市场压力较大。上半年公司省内实现收入57.5亿元,同比减少6.22%;省外收入27.9亿元,同比减少9.4%。与13年年报相比,公司省内外收入下滑幅度均有所收窄,尤其是省内改善力度很大,下滑幅度收窄8.5pct,表明公司在省内市场相对稳固。由于公司高端产品梦之蓝在省外市场直接面对五粮液等高端竞品的竞争,天之蓝、海之蓝所在的价格带是省外市场竞争最为激烈的价格带,因此省外市场公司面临加大的压力。

    未来有望通过并购来打破省外市场压力。公司在13年并购湖北梨花村酒厂进一步布局省外市场,伴随行业调整,预计公司未来通过并购布局省外市场。公司并购标的主要选择所处省外白酒消费潜力大,且在该区域品牌知名度高的企业,并通过向并购公司输出营销和管理来实现协同效应,以期打破省外市场销售压力,推进全国化布局。

    投资建议:维持谨慎推荐评级。我们下调盈利预测,预计2014-2016年EPS分别为4.38元、4.76元、5.19元,对应当前股价PE分别为14.3倍、13.2倍、12.1倍。

    风险提示。新品推广、营销转型不力,省内竞争加剧,宏观经济进一步疲弱。