一周策略:整理过后延续上行

投资要点:

    市场回顾。

    市场延续高位强势整理,上周集中公布7月份经济数据,新增信贷大幅低于预期,出现大幅回落,周末国务院会议8大部委降低融资成本,股指又收回跌幅,全周上证综指上涨1.47%,创业板上涨1.09%。创业板走势依然不及蓝筹股,此轮行情是蓝筹股主导的行情,创业板难以走强。行业表现,电子、农林牧渔和汽车涨幅居前,分别达到4.89%、3.83%和3.05%,银行和有色金属下跌,跌幅分别为-0.21%和-0.15%。

    工业增长动能不足,经济好转势头未能延续。

    已公布的经济数据显示,工业增加值好转势头未能延续,而投资弱于预期。7月有工业增加值同比增长9.0%,比6月回落0.2个百分点。从三驾马车来看,投资和消费均有回落,出口回升至二位数。投资回落0.2个百分点,稳增长力度短期有减弱迹象,已连续两个月回落,主要受国家预算内资金增速放缓影响。房地产投资继续回落0.4个百分点,销售降幅-16.35%呈现扩大趋势,这是短期现象,随着一系列政策放松的情况下,尤其是按揭贷款利率小幅下等的带动下,8月份房地产销售有望延续降幅收容的走势。政策将根据经济运行而变动,如果3行度经济再次出现拐头向下的压力,稳增长政策会继续加码。维持下半年经济保持平稳的判断,预计全年GDP增速为7.4%左右。预计全年CPI同比上涨2.4%,通胀下半年会略高于上半年,但是仍维持相对低位,不足以对政策方向产生影响。

    流动性7月数据低于期期,属单月异常不必惊慌。

    7月末M2余额119.42万亿元,同比增长13.5%,增速分别比上月末和去年同期低1.2个和1.0个百分点,7月份新增信贷3852亿元,同比少增3145亿元,较6月的1.08亿元大幅缩水,创近5年以来新低。7月份社会融资规模为2731亿元,同比减少5460亿元,较6月份减少1.69万亿元,缩水近八成,创2008年10月以来新低。7月数据在一定程度上相当于一个异常值,并不代表趋势。我们不应因单月数据而惊慌,而应以季度为单位评判。从单月数据看需求同比小幅放缓,但并未出现太大问题;银行是否有显著惜贷行为目前仍需继续观察,我们倾向于认为并不严重;政策只是对二季度的定向宽松政策进入评估和观察期,没有必要在此时进行流动性收缩。而国务院会议要求一行三会8部委着力降低融资成本的态度来看,下半年由宽融资向宽信用过渡的判断不变。由于融资成本限制了贷款需求,10月份之前有降息的可能。本周央行净投放资金140亿元,结束了此前的小幅净回笼,显示央行维持市场流动性宽松的意图,缓解了市场的担忧情绪。

    市场面,量能不足,市场心态仍有所谨慎。

    沪市收出第5根周阳线,显示大盘走势非常强势,中期趋势继续向好,美中不足的是成交量有所减弱,市场心态有所谨慎,多空有一定的分歧。我们认为为期两周的高位震荡整理已消化了前期快速上涨的获利盘,同时也消化了经济面的不确定性,整理之后上涨更为健康。

    行业配置策略:

    经济好转未能延续和政策进入观望期,是市场短期震荡的原因,而央行破例透露上半月信贷形势较好,加上国务院要求多项措施降低融资成本,政策仍延续定向宽松。我们认为,政策随经济而动,如果三季度经济偏弱,政策会进一步加码,我们维持中期看涨高点2400点观点不改,短期调整是为了更好的上涨。行业看好银行和白酒,还有中报业绩增长确定的汽车、铁路设备和电气设备。