中国宏观经济8月月报:经济虽存短期扰动,但企稳复苏料将持续

本期摘要:

    经济存短期扰动,但仍处复苏之中

    总体来说,7月在面对投资增速回调的压力下,经济维持了相对稳定的格局,但我们依然维持之前的判断,下半年经济仍保持企稳略升的格局,7月的表现仅是短期的扰动。一是因为稳增长的刺激政策将会持续,二是上半年库存压力带来的负面压力已有很大缓解,外需持续强劲带动下仍有改善趋势。7月金融数据虽大幅低于预期但季节性因素较为显著,6、7月整体来看仍处在合理区间内,经济整体仍在企稳过程中。

    外需持续强劲,内需较为疲弱

    7月份外需持续强劲,出口同比增长14.1%(7.2%),进口同比增长-1.6%(5.62%),出口大幅超出市场预期而进口方面略低。7月份从内需上看,出现了一定的回调,一是进口增速的回落;二是固定资产投资的下降,单月同比由前月的17.9%跌至15.6%,低于市场预期。另外消费也有小幅下跌。房地产依然维持弱势格局,7月开发增速较6月有所回落。虽然取消限购的城市不断增多,但销售面积以及开发投资环比均双双下跌,房地产销售跌幅再度扩大,整体市场弱势格局依旧。7月基建、制造业投资同样小幅度的回调,但基建投资增长仍处在高位依然是目前拉动经济的主要力量。

    金融数据大幅低于市场预期引发担忧

    7月金融数据大幅回落,惊讶市场,6月大幅回升后伴随着7月的回落,可能整体看6、7月份会平滑一定的数据上的波动,但是7月数据的新低还是引发了市场对于未来经济持续回升动力上的担忧。但从目前的数据来看,经济整体相对较为稳定,同时7月以来银行间无风险利率在持续回落,资金面较为宽松,同时8月初贷款稳步增长,保持平均每天300-500亿元的增量,未来短期因银行收缩信贷供给导致融资水平的下降可能难以持续。

    通胀整体仍较温和

    从整体来看,市场通胀压力目前不大,这为短期的定向宽松政策预留操作空间,数据有利于货币政策保持稳定,持续定向调控发力。但从猪价来看,因能繁母猪存栏量持续维持历史较低位,未来供应的压力以及需求的回升带来的猪价持续性上涨会使得通胀水平有所回升。

    政策持续配合经济,未来有加码可能

    单从经济的数据来看,投资小幅虽有小幅回调,但外需持续较为强劲,7月整体的表现还是较为平稳。而7月份创近期新低的信贷数据确实惊讶了市场,但是考虑到季节性因素以及6月大幅度的“冲高”,结合6、7月整体来看,社会的平均融资水平还是在合理区间内运行,经济的持续增长需要信贷的配合,8月份的数据预计将会回升,同时M2维持在目标增速之内,未来经济的增长持续的力度如何还需要更多的观察,不必因为信贷融资数据引发过度的担忧,从金融数据上来看,未来短期不排除降息等刺激手段,货币政策还是维持着“总体稳健,结构调整”的定向方针,同时着力降低实体经济的融资成本。

    整体经济面临压力依旧,所需的政策刺激会持续,基建以及经济相对薄弱的“三农”以及小微企业方面的仍受重点支持。若未来经济表现没有延续企稳态势,稳增长政策上应当会有加码,因此不管是货币政策还是财政政策都会维持在较宽松的格局,未来的货币政策在保持定向刺激的同时,不排除短期降息的可能性。