雅本化学2014年中报点评:业绩回升,将进入高速增长期

业绩符合预期。2014 年1-6 月,公司实现主营业务收入27734 万元,同比增加45.39%,实现归属于母公司股东的净利润2848 万元,同比增长6.17%,每股收益为0.094 元。

    募投项目发力,建农植保贡献业绩。报告期,公司农药中间体实现营业收入20,267.98 万元,同比增长41.89%,毛利率为29.79%,同比提高1 个百分点,主要受益于2013 年4 月底募投项目投产(,新增200 吨杀虫剂中间体(BPP)、17 吨医药中间体);医药中间体实现营业收入2,733.65 万元,同比下降29.15%,主要是受ABAH产能限制,毛利率为29.95%,同比增加3.88 个百分点;公司新并表的建农植保公司贡献的净利润为517.61 万元,占净利润比率为18.17%,公司预测数据有望达成,将持续成为新的业绩增长点。

    南通雅化项目值得期待。报告期,公司南通基地1 期项目建设已基本完成,并获得环保试生产批文,该项目包括4 个大型车间和3个小型车间,南通1 期项目具有高标准、高规格、大规模的特点,投产后将成为未来公司高端定制的旗舰型生产基地。据公司预测,项目完全达产后年销售收入为32766 万元,年净利润为3604 万元,项目将为公司长期发展奠定基础。

    盈利预测及投资评级。根据我们最新的盈利预测,公司2014-2016年净利润增速分别为56.20%/39.44% /21.17%,每股收益分别为0.23/0.32/0.38 元,对应2014 年8 月14 日收盘价(12.76 元)市盈率分别为56.12/40.25 /33.21 倍,高于可比中间体上市公司估值,考虑公司产品具备良好的市场前景,项目将逐步释放业绩,业绩将进入较高增速期,或高于预期,维持“增持”评级。

    风险提示。项目投产效益与预期不符;终端新产品推广低于预期。