美国通胀率回顾及展望:宽松过后,有望收紧

核心数据:

    6月,美国CPI年率上升2.1%,PCE物价指数年率上升1.6%

    核心CPI年率上升1.9%,核心PCE物价指数年率上升1.5%,低于2%的目标。

    QE削减可能于10月结束。我们预期明年二季度加息。

    核心观点:

    美国的通涨问题备受关注。在欧洲和日本竭力避免通货紧缩的同时,美国的通胀却在近期随着就业市场的改善而上升,这引发了是否推进货币政策正常化进程的讨论。

    近期的通胀上扬主要是由必需品而非可选消费引领。这表明近期的通胀可能是由成本推动的,而不是需求上升的信号。此外,尽管最近劳动力市场改善,工资增长却保持稳定,工资增速不足以形成较大的通胀上行压力。二季度雇佣成本指数反弹至2013年4季度的水平。

    目前通胀预期尚无巨大转变。如果短期和长期预期均继续上升,美联储很可能会被迫提早加息。

    考虑到一季度低通胀率的拖累,我们目前维持2014年CPI为1.9%的预期(PCE通胀由于权重的差异会略低于此值)。近期的通胀压力和基数效应可能会推高二季度的通胀率。

    通胀上升和失业率下降将可能迫使美联储提高利率。如果此种趋势延续下去,加息压力可能在未来几个月增强。

    美联储已经多次强调向市场清楚传达货币政策正常化进程的意愿。即将到来的议息会议及十月的会议后,市场将更清楚地看到的美联储的计划。我们维持明年二季度开始加息的判断。我们认为,未来几个月美国通胀上升将对市场产生负面影响。