上海市实行居民用气阶梯价格点评:需求稳步增长、价格上涨预期共同提升行业盈利

事件描述:8月5 日,上海市发改委决定调整居民用户管道燃气价格,并实行居民阶梯气价制度,同时修改完善现行的居民天然气价格上下游联动机制。9 月1 日起,管道燃气实行阶梯气价。按照国家指导意见,上海把居民用气量分为三档,分别按照覆盖区域内80%、95%和超出部分的居民用户用气量确定。结合上海市实际,第一档用气量对应户年用气量为0-310(含)立方米;第二档用气量对应户年用气量为310-520(含)立方米,第三档对应户年用气量为520 立方米以上。各档气量价格实行超额累进加价。第一档气价每立方米提高0.50 元,即从现行的每立方米2.50 元调整为3.00 元;第二档气价与第一档保持1.1 倍的比价,即每立方米3.30元;第三档气价与第一档保持1.4 倍的比价,即每立方米4.20 元。

    事件点评:①阶梯气价有利于节约资源。我国天然气储量仅占全球储量的1.7%,属于燃气资源严重匮乏的国家。近几年,在空气污染严重地区推广“煤改气”以及城镇化居民用气增加等影响下,燃气需求呈现快速增长,其中约1/3 需从国外进口。为了缓解日益增长的供需矛盾、鼓励社会节约用气,国家将在全国推广阶梯价格。②阶梯气价将提升行业盈利。以2013 年国内燃气消费1676亿立方米为例,假定全国基础气价为2.5 元,全国收入为4190 亿元。如果全国实施阶梯气价后,第一档按80%计算,燃气收入为3352 亿元;第二档15%计算,气价为基础价格的1.2 倍,燃气收入为754 亿元;第三档按5%计算,气价为基础价格的1.5 倍,燃气收入为314 亿元,合计为4420 亿元,燃气终端销售行业收入增长幅度约为5.5%。进一步考虑工业用气价格基数更高的影响,阶梯气价带来的行业收入增长幅度将更大,将提升行业边际收益。

    市场影响:实施阶梯气价后供气企业运营成本可以动态向下游客户转移,将提升供气企业的盈利水平。我们认为随着煤改气等项目的推进以及外部气源的稳定供应,国内燃气需求将稳步增长;燃气价格改革的目的是改变目前上游企业亏损的局面,终端价格总体会维持上涨趋势,行业进入“价量齐升”的景气阶段,维持“强于大势”评级。大众公用(600635)控股子公司大众燃气受益于上海阶梯气价改革,预计未来各地将加快阶梯气价推出,重点关注易世达(300125)、新疆浩源(002700)、南京中北(000421)。

    风险提示:燃气价格市场化改革进展低于预期