海普瑞调研纪要:上半年业绩尚处低谷,但现多重曙光

上半年业绩尚处低谷。2014 年1-6 月,公司实现收入9.107 亿元,同比-3.82%,净利润1.2 亿元,同比-52.06%。二季度相比一季度收入有一定程度的改善,但净利润延续之前的趋势。下半年有望改善:新产能投产以及合并SPL。

    发展现多重曙光:(1).推出员工持股计划预案并顺利通过股东大会;(2)收购并合并SPL;(3)新产能如期投产;(4)制剂产品稳步推广;(5)未来外延式发展。

    调研结论:1. 母公司生产销售如预期,出口价格的下降也在预期之内,公司前期向上下游产业链的延伸以及产品优势将得到显现;2.收购SPL 将扩大海普瑞在国际上的市场份额,同时拥有与Curemark 胰酶原料药的独家供货协议;3.新产能投产,上半年磨合期影响生产,下半年影响将逐渐减小;4.未来外延式收购定位于心血管领域。

    “增持”评级。预计公司2014-2015 年收入分别增长58.7%、21.48%,归属母公司净利润增长-12.3%、36.3%,EPS0.35 元、0.47 元。对应现有股价20.4 元PE 分别为58.7 倍与43 倍。DCF 估值分析公司合理价值为19.83 元/股,现在价格20.4 元/股,估值基本合理,鉴于公司在行业中的领导地位以及未来外延式发展前景,给予”增持”评级。

    风险提示:转型风险、新产品推广风险、专利纠纷风险。