中国宏观数据周报:谨慎看待强劲的PMI

中国7月份PMI为51.7,环比上升0.7个百分点。历史上7月份PMI一般呈现环比下降走势,因此今年7月份PMI的反季节走强是经济稳定增长的信号。

    不过强劲的PMI数据与其他经济数据存在不符之处。PMI从业人员指数环比下跌,意味着就业人数在加速减少,这与节节走高的生产指数相背离。PMI数据显示原材料购进价格上涨速度加快,而商务部监测的生产资料价格却仍然疲软。6大发电集团日均耗煤量7月份环比6月份持平,同比则由6月份的-4%下滑至7月份的-17%。因此我们认为对超预期的PMI数据不应过度解读,对经济的乐观情绪还需未来更多其他数据印证。

    上周人民银行进行正回购410亿元,同时上周到期正回购300亿元,因此净效果为回笼110亿元,此前已经持续12周的净投放宣告结束。在上周四的正回购操作中,正回购期限由28天缩短至14天,利率由此前的3.8%下降至3.7%,市场认为这是央行在引导市场利率下行。不过考虑到未来几个月到期正回购规模急剧下降,如果央行不通过逆回购操作注入资金,那么央行在公开市场的回购操作规模将大幅缩量甚至暂停,这种情况下回购利率对市场的影响力可能会边际下降。

    上周人民币兑美元汇率呈现升值势头,突破此前在6.2附近震荡的格局,升值到6.17区间。这一走势符合我们预期。从基本面看,货币升值的原因是中国出口的持续回暖,从资金面看,近期港币汇率持续走强,可能表明国际资金在流入大中华地区。基本面支撑是可持续的,但资金面则波动剧烈,在美联储退出QE的大背景下,资金不大可能从发达国家持续流出。