传媒行业13年年报及14年一季报综述:新媒体业绩高增长,行业估值合理

业绩:14 年一季度净利润增长42%,新媒体表现较好。传媒行业13 年营业收入和净利润分别为1104 亿元和129 亿元,同比分别增长19.4%和25.6%。14 年一季度营业收入和净利润分别为264 亿元和37 亿元,同比分别增长21%和42%。近年来,传媒板块营收增速相对平稳,净利润增速则逐年提升,且就A 股所有细分子板块来看,行业14 年一季度收入及净利润增速位居前列。细分来看,整合营销、互联网、电影动画等新媒体表现较好。其中,互联网和整合营销板块净利润增速分别为48.5%和54.6%,主因:内生增长和外延并购共同增厚业绩;电影动画板块则因为投资收益贡献主要业绩的原因,导致净利润增速远超营收增速。

    估值:14 年估值合理,行业长期发展逻辑主导估值变化。年初以来,受到部分上市公司业绩不达预期、外围科技股大幅调整等因素的影响,传媒板块经历了一波调整。不过最近一个月出现明显反弹,行业TTM 估值亦由5 月中旬的41 倍升至目前(6 月13 日)的46 倍。其中,互联网板块的估值最高,为98.6 倍;电影动画和整合营销其次,分别为60.7 倍和54.6 倍;作为传统媒体的广播电视和传统媒体估值相对较低,分别为50.6 倍和28.7 倍。我们认为传媒板块除内生增长外,还有外延并表的支撑,所以就业绩角度来说,14 年一季度传媒板块净利润增长38%与14 年行业预测估值36 倍是基本一致的。不过股价在经历了13 年的爆发年之后,业绩相关预期已反应较为充分,未来引导二级市场表现的将是市场对行业更长期发展的看法和逻辑。

    投资建议及评级:维持“强于大市”评级。在经济转型和消费升级的大背景下,传媒行业尤其是新媒体板块基本面向上,业绩良好,支撑了14 年的高估值。给予行业“强于大市”评级。在传媒子板块中,我们看好以下个股:1、业务布局领先的整合营销龙头(蓝色光标、省广股份)。2、广告和智能电视业务齐发力的互联网新贵(乐视网)。3、电影+电视剧+艺人经纪+游戏+实景娱乐五轮驱动的影视集团(华谊兄弟)。

    风险提示:外延并购协同效应不达预期、智能电视机销量因行业进入者增多不达预期、大制作影视作品票房波动风险。