人民币汇率的三大博弈者及市场展望:下半年政策三杠杆之汇率

人民币汇率自2 月结束单边升值进入小幅贬值以来,已有近半年时间,这期间外需经历了由冷到暖,货币政策经历了由紧到松, 国内经济经历了由下滑到初现企稳的变化,接下来汇率政策的取向和人民币走向备受关注。我们认为,内外需市场的变化,以及市场参与力量的博弈,将决定人民币汇率的年内走向。

    对于人民币本轮贬值的原因,市场已有颇多论述,但无论如何, 在汇率定价权从货币当局完全过度到市场之前,汇率政策必然是国内宏观政策框架的一部分,与货币政策一样,承担着调节宏观经济的职能,在经济下行周期中,有必要通过调节汇率变化来稳定出口及保增长。

    我们注意到,今年以来人民币汇率的强弱,与制造业PMI 高度相关,因此本轮人民币贬值可能至少包含两层用意,一是以适度贬值的汇率来稳定出口部门及其就业,尽管目前的贬值幅度远不能对冲迅速上涨的各项成本,但至少这一姿态性动作可以安抚市场信心; 二是此前已多次讨论过的通过汇率波动挤压套利资金。