新和成:培育新材料业务,实施多元化发展战略

投资要点:

    下游养殖利润回升,带动饲用维生素价格上涨:依靠自身合成技术优势,公司已在VE、VA等脂溶性维生素领域树立领先地位,形成相对稳定竞争格局。养殖业持续低迷,导致高企VE毛利率回落至正常水平。随着国内能繁母猪存栏量持续下降,生猪价格出现反弹,养殖效益触底回升,VE、VA等营养品业务盈利能力将有所提升。

    香精香料业务保持稳定增长:随着人们生活水平日益提高,我国香精香料行业收入保持18.16%快速增长。公司香料品种聚焦高端领域,实现进口替代,二氢茉莉酮酸甲酯、叶醇下游应用空间广阔。

    开发聚苯硫醚,布局新材料领域:聚苯硫醚(PPS)被列为十二五期间重点发展的新材料。今年年初公司的5000吨纤维级PPS已试生产成功,现已提供给下游厂商进行试用。国内仅有旭光新材料等少数企业能规模化生产,自给率偏低。PPS具有耐高温、耐化学腐蚀、阻燃及机械和化学性能,可广泛应用于汽车、环保、电子电气等领域。一旦PPS产品获得下游认可,公司将能迅速扩大产能,并拟建设20000吨改性PPS、高温尼龙等项目。

    盈利预测:维生素类营养品的盈利情况将出现拐点,香料、新材料业务的培育陆续进入收获期。多元化专用化学品龙头企业已初具雏形。我们预测公司2014-2015年EPS分别为1.02和1.20元,首次给予“买入”评级,目标价为18.15元。

    风险提示:风险1:新厂家进入导致维生素价格下跌;风险2:PPS试用情况不佳,销售未达预期。