汽车行业:5月“乘强商弱”格局依旧

5月份汽车销量同比增长8.5%。中国汽车工业协会公布5月汽车销售191.12万辆,环比下降4.6%,同比增长8.5%。5月份销量环比出现下降,这符合淡季的季节性特徵。

    和预期相比,乘用车略好於预期,而商用车表现继续低於预期。1-5月份汽车累计销售983.81万辆,同比增长9.0%,其中乘用车累计同比11.1%,商用车累计增长0.1%。

    MPV和SUV表现最好。5月份乘用车销售159.04万辆,环比下降1.2%,同比增长13.9%,5月份环比增速虽然下滑,但好於近几年平均值,乘用车销售仍较为强劲,可能与部分城市限购预期带来的恐慌需求有关。分品类来看,MPV和SUV行业继续领跑各细分子行业,5月份MPV13.03万辆,同比增长54.0%。SUV当月销售31.92万辆,同比增长40.1%;5月轿车同比增长7.3%,微客同比下降8.2%。累计来看,1-5月份MPV累计增长56.4%,SUV累计增长37.5%。

    库存量连续增加,但库存月数下降。库存来看,从乘联会数据中得知,5月份经销商库存增加1.98万辆,继上月大幅增加後,本月继续增加,不过由於月度销量移动平均值上升,经销商库存月数从上月的1.46略降至1.45。而厂家库存(产销差)当月增加5.28万辆,库存月数为0.27个月。经销商库存持续增加,不过库存水平仍然在可控范围之内,6月份来看,一般6月份是半年末考核期,6月份不可避免的会存在厂家将库存压给经销商的现象,经销商库存存在大幅上升的风险。

    自主品牌市场份额连续下滑。5月份自主品牌和日系车市场份额出现下降,其余车系分别出现不同程度的上升。自主品牌当月市场份额为36.5%,环比上月下降0.6个百分点,同比下降2.9个百分点,日系车市场份额15.9%,略低於上月的16.2%。5月美系车表现最好,当月市场份额上升0.5个百分点至12.8%,德系、韩系和法系较上月均上升0.1个百分点。自主品牌市场份额再次下滑,来自合资品牌的竞争压力有一定的关系,另外相对淡季的时候表现会比较差些,日系车和自主品牌较为类似,下半年可能会表现的更好一些。而欧美系车的季节性特徵相对比较弱一些。同比增速来看,法系车由於基期比较低,同比增长最高,达到36.7%,日系最差,同比下降3.2%。豪华车方面,5月奔驰销售2.3万辆,同比增长30.1%。宝马销售3.9万辆,同比增长22.4%,奥迪销售4.8万辆,同比增长14.3%,豪华车整体高於行业增长,显示行业结构升级仍在延续。

    5月份商用车负增长。5月商用车销售32.08万辆,环比下降18.8%,同比下降12%。

    商用车的表现继续低於我们的预期。根据第一商用车网,5月份重卡销售7.5万辆,环比下降14.8%,同比下降2.9%,1-5月份重卡累计销售增速11.7%。重卡5月份首次出现下滑拐点,这与整体宏观经济形势有直接关系,近几个月固定资产增速回落,房地产投资仍然有下滑压力,同时国四提前消费的刺激因素也不复存在,因此二季度重卡整体同比下降的可能性非常大。

    维持行业同步评级。5月份汽车销售环比出现下降,乘用车的表现强劲,商用车情况继续低於预期,6月份来看,行业天气开始变热,行业的淡季特徵或更加明显,不过厂家为冲击目标或压库存,环比略有下降,同比继续个位数增长,我们维持行业同步大市评级。个股方面,买入评级包括整车企业华晨汽车、长城汽车及东风集团股份;经销商企业,正通汽车及宝信汽车。