中国宏观-中国房地产:被高估的优质资产

上周央行的正回购明显缩量至650亿元,净投放资金则增加至1200亿元。

    同时市场传言央行通过再贷款渠道向国开行定向放水3000亿元。结合央行此前对县域农商行的定向降准,可以发现与全面放水相比,央行更偏好局部的结构性放松政策。市场对此作出正面解读,多数利率指标环比下跌。

    上周债券市场收益率普遍下跌,短端国债利率下行速度快于长端国债,期限利差有所扩大,形成所谓“牛陡”现象。近期监管当局印发意在控制非标资产扩张的127号文,市场普遍将其解读为对债券市场的利好,在这种背景下,即使是诸如央行增加公开市场净投放的细微放松动作,也会被市场刻意放大并驱动债券市场上涨,而近期猪肉价格暴涨、汇丰PMI反弹等不利因素则被选择性淡化。

    近期房屋销售继续低迷,中国房地产泡沫将破灭等市场观点此起彼伏。我们认为中国房屋价格确实有调整压力,但考虑到城镇化进程中城市人口仍将稳步增加,中国的城市房屋数量实际上并未明显过剩,只是过高的价格抑制了潜在购买需求。就像一只好公司的股票也有可能被高估一样,当前中国房地产价格普遍偏高,但其作为一种享受中国城镇化红利的优质资产的性质并未改变。

    中国农业部数据显示,4月份能繁母猪存栏继续显着减少,而生猪存栏则更是跌至有数据记录以来新低(2014年4月为4.29亿头,此前历史最低为2010年5月4.34亿头)。由产能减少引发的涨价一般具有可持续性,据此预计未来食品CPI有持续反弹的可能性。